刘健钧：提升理财机构投研能力需重构正确的市场定位

　　基于募资端的客户定位来规划投资端的资产定位，是一种自我封闭的体系，对开展资产管理业务必然形成“自勒效应”：

　　即以“承接储蓄资金分流”的客户定位来决定投资领域定位，由于客户的风险承担意识和能力普遍低，投资领域必然非常狭窄；由于投资领域狭窄，产品创新受阻，反过来又影响新客户特别是高质量客户开发，既有客户不断升级的投资需求也不能很好满足。

　　——刘健钧湖南大学金融与统计学院教授、博士生导师，清华大学全球私募股权研究院首席专家

　　提升理财机构投研能力

　　需重构正确的市场定位

　　文| 刘健钧

　　提升理财机构投研能力无法回避市场定位。因为，正确的市场定位是影响资产管理投研能力的关键性因素。

　　资管业的市场定位包括投资端定位、募资端定位，前者体现为投资领域定位，后者体现为投资者客户定位。而随着行业发展的专业化、细分化，从狭义上讲，资产管理和财富管理的市场定位是不同的：

　　狭义资产管理的市场定位是重在投资端，即基于自身的资产管理能力，发现具有投资价值的资产进行投资，并通过投后管理，为投资者客户谋取资产增值。可见，其本质是主动地根据自身的资管能力，从广阔的投资领域主动选择最合适的资产进行投资和管理。

　　狭义财富管理的市场定位是重在财富拥有者即投资者客户端，即基于财富拥有者的风险收益与流动性偏好，选择最合适的资管产品进行财富配置。可见，其本质是被动地适应既有财富拥有者的需要，为之提供相对确定的财富配置建议。

　　按照上述专业化、细分化发展方向，如果理财业的未来发展方向是资产管理，即主动地对资产进行投资和管理，就有必要围绕理财机构自身的资管能力这个核心，来规划投资端和募资端的市场定位。首先，根据自身资管能力来决定可投资的资产范围，并设计相应的资管产品。然后，就某个特定的资管产品，评估其特有的风险、收益和流动性特点，并按照投资者适当性管理要求，匹配最适当的投资者。

　　按照这种逻辑，投资端的投资领域定位可以随着资管能力不断提高、实体经济不断发展而不断拓宽，与之相对应，募资端的投资者客户定位也可以随之而不断拓宽。由于投资端、募资端定位均是开放的，所以，资管机构也就可以不断做大做强。境外正是基于这种开放的体系，涌现了不少如摩根大通、东方汇理这样的全球前十的银行系资管机构。

　　但是，我国的银行理财业作为资管业的子行业，在发展初期主要是秉承存贷款管理逻辑：即主要基于“承接储蓄资金分流”的客户定位，以及商业银行从事信贷业务、债券承销与交易业务的便利，为客户开发比传统储蓄收益率略高的类信贷和债券产品。2018年实施《资管新规》以后，虽然类信贷业务难以为继，但前些年债券市场大发展对理财业规模增长仍然构成支撑。

　　然而，这种基于募资端的客户定位来规划投资端的资产定位，是一种自我封闭的体系，对开展资产管理业务必然形成“自勒效应”：即以“承接储蓄资金分流”的客户定位来决定投资领域定位，由于客户的风险承担意识和能力普遍低，投资领域必然非常狭窄；由于投资领域狭窄，产品创新受阻，反过来又影响新客户特别是高质量客户开发，既有客户不断升级的投资需求也不能很好满足。

　　可见，提升理财机构的投研能力，有必要对理财业的市场定位进行深刻反思，并在此基础上，重新规划新的市场定位。

　　本文为3月18日刘健钧在新金融联盟举办的“资管机构投研能力建设的难点与突破”内部研讨会上的点评发言，已经本人审核。43家银行及理财子、28家非银机构的120多位嘉宾通过线上线下(行情300959,诊股)参会。会议由新金融联盟秘书长吴雨珊主持，中国金融四十人论坛提供学术支持。