十一月观市：全球市场宽幅震荡，把握投资机会

权益：全球市场宽幅震荡，把握投资机会

权益市场十月回顾

2020年10月全月上证综指上涨0.2%至3224点，10月创业板指上涨3.15%至2656点。本月汽车、新能源、家电、纺服、轻工等板块好于整体，免税、军工、地产、农业、计算机等板块相对较弱。国庆节前阴跌，节后快速大涨，此后处于持续震荡状态。

国内方面，国庆中秋成为检验消费恢复的最佳观察窗口，9月社零单月+3.3%，较8月的+0.5%继续回升，基建单月+4.8%，增速略有回落，房地产单月销售面积+7%，单三季度中国GDP +4.9%，增速冠绝全球，国内经济已经从疫情中显著走出。基本面持续向好下，监管当局再提“把握好货币政策总闸口”，货币政策预期收紧。

海外方面，欧洲二次疫情持续爆发，并有愈演愈烈之势，德国、法国宣布封 城以应对疫情蔓延，美国总统大选结果落地在即，影响全球市场。新冠疫苗研制进度仍是全球关注点。海外金融市场表现来看，全球权益资产在10月同样宽幅震荡，美股纳斯达克指数10月下跌2.29%，德国DAX、法国CAC40、英国富时100也基本录得5%至10%的不同幅度下跌。纽约轻质原油10月下跌11%至35.7美元/桶。全球风险资产在10月调整主要因为欧洲疫情二次爆发，疫苗进展较慢，但是本轮9-10月调整不同于3月份，本次未出现流动性危机。

资金方面，10月北上港资净流入流出为0，沪深两市融资余额环比上月增加462至15185亿，主要集中在国庆节后一直增加。A股三季报陆续出炉，绝大部分企业业绩在Q3都录得转正，反应国内基本面向上的整体状态。美国大选落地在即，下一任期的总统人选对潜在中 美关系、全球贸易、科技交流的深远影响。权益市场十一月展望

投资方面，我们将一如既往的保持自下而上选股思路，均衡配置消费、医药、顺周期制造以及方向性科技资产。展望四季度行情，宽松货币政策下，经济复苏预期逐步加强，我们对权益市场持乐观态度，11月行情或有变化，美国大选落地、疫苗问世会是四季度行情最大催化剂。

固收：经济需求向好企业库存下降，债券市场趋于震荡固收市场十月回顾

10月份，市场流动性继续维持紧平衡，央行通过公开市场和MLF合计净投放资金400亿，其中通过MLF净投放资金3000亿，但是受到税期因素的扰动，市场资金面波动较上月明显放大。10月7天回购利率均值2.57%，存款类机构7天回购利率均值2.24%，两者价差走扩9BP。临近月末央行始终维持小额净投放，跨月资金价格普遍成交在6%以上。10月银行存单发行屡屡提价，1年期股份制银行存单从月初3.0%逐步上行至3.2%，6个月存单亦是同步上行，1年以内存单收益率曲线进一步平坦化。

现券方面，市场对四季度利率债供给压力趋缓普遍偏乐观，短期资金面的扰动并未带动长端收益率上行，10年期国债收益率逐步从3.22%回落至3.17%。本月10年期国开债活跃券切换为20国开15，20国开15同次新券20国开10价差从3BP逐步走扩至6BP，20国开10同老券20国开15价格基本持平。

图表1：10年期国债到期收益率走势

数据来源:Wind

转债方面，市场风险偏好上行，转债市场上行1.53%，同期沪深300指数上涨2.35%，转债市场溢价有所提升，同时小额转债炒作情绪高涨，部分个券偏离正股走出独立行情。图表1：各类资产表现

最新数据2020年10月变动2020年3季度变动2020年2季度变动2020年1季度变动10年期国债收益%3.18+4BP+33BP+23BP-54BP沪深3004,6952.35%10.1%13.0%-10.0%上证转债指数3241.53%4.1%-2.8%-2.2%

截止日期：2020-10-30

固收市场十一月展望10月公布PMI数据显示经济仍处于继续恢复通道，10月制造业PMI收于51.4，仍位于枯荣线以上，企业库存在强劲需求下出现大幅回落，疫情期间累积的高额库存问题正逐步被市场消化，预期10月工业企业库存水平逐步接近2012年以来低位水平，低库存叠加强需求对后期的通胀水平带来了隐患，债券市场长周期的拐点仍需等待。短期内，利率债供给降低、社融数据增速逐步趋缓、银行负债压力趋缓等因素仍为长债市场提供了交易性的机会。(来源：淳厚基金)