中邮汽车：长安汽车2月销量回暖，深蓝S7爆款可期

　　吴迪

　　事件

　　2月公司汽车销量19.1万辆，同/环比分别+38.3%/+11.2%，今年以来累计销量36.3万辆，同比-12.7%；2月公司汽车产量18.9万辆，同/环比分别+44.8%/+23.8%，今年以来累计产量34.3万辆，同比-9.5%。

　　点评

　　2月销量回暖，表现优于行业。节后地方性刺激政策叠加需求复苏共助乘用车市场回暖，据乘联会数据，2月国内乘用车批发量159.8万辆，同/环比分别+9%/+10%。公司2月乘用批发量19.1万辆，同/环比分别+38.3%/+11.2%，表现优于行业整体。

　　自主销量稳健，合资承压。公司自主品牌2月销量合计11.4万辆，同/环比分别+41.7%/+0.1%，合资品牌2月销量合计1.8万辆，同/环比分别-17.0%/-4.6%。具体来看：1）自主品牌：2月重庆长安销量9.1万辆，同/环比分别+69.6%%/+0.1%；河北长安销量0.8万辆，同/环比分别-31.0%/+53.9%%；合肥长安销量1.4万辆，同/环比分别-0.9%/-25.3%。2）合资品牌：长福销量1.4万辆，同/环比分别+19.9%%/-4.8%；长马销量0.4万辆，同/环比分别-61.2%/-4.0%。

　　新能源结构转型提速，深蓝S7爆款可期。2月公司自主新能源销量2.1万辆，同/环比分别+103.4%/-26.6%，今年以来累计销量4.9万辆，同比+96.1%。公司电动化转型步伐不断提速，2月下旬UNI-V智电iDD / UNI-K智电iDD正式上市，售价区间分别14.49-15.99万元/18.79-21.59万元，NEDC纯电/综合续航分别为113/1100km和135/1000km+，预计后市需求向上；3月5日深蓝S7亮相，定位中型SUV，新车外观和内饰设计科技感十足，动力方面提供增程和纯电两种形式，产品力较强，预计年内上市，爆款可期；CS75 PLUS 智电iDD将于3月9日亮相，对标比亚迪(行情002594,诊股)宋PLUS DM-i；年内公司还计划推出阿维塔E12、C236、揽拓者 EV等多款车型，并打造新能源全新品牌OX序列，有望带动公司新能源自主向上。

　　投资建议

　　综合考虑公司新车型迭代&；电动化转型确定性，预计22-24公司实现营收1250/1450/1600亿元，同比分别+18.9%/+16.0%/+10.3%，对应归母净利润84/90/103亿元，对应EPS为0.85/0.90/1.04元/股，对应PE为15.4/14.5/12.6倍，维持“增持”评级。

　　风险提示

　　行业终端需求不及预期；新车型投放不及预期；新车型销量不及预期；乘用车价格战超预期；芯片短缺风险。