观点 | 注意！已进入厄尔尼诺状态 对当下国际原糖和国内白糖影响如何?

1. 厄尔尼诺现象和拉尼娜现象对大宗商品的影响均有哪些？

厄尔尼诺是指热带海洋温度异常和持续变暖，又称“圣婴现象”，拉尼娜指的是热带海洋温度异常和持续变冷，西班牙语“La Nia”，“小女孩，圣女”，“反厄尔尼诺现象”。二者都是自然现象，在太平洋、大西洋和印度洋都会出现，厄尔尼诺出现的周期并不规则，平均每4年一次。厄尔尼诺第二年，都会出现拉尼娜现象，有时拉尼娜现象会持续两三年。厄尔尼诺往往会导致全球均温上升并且极端天气事件频发，全球变暖进程已然对全球气候系统造成了不可逆的影响，人类必须做好在很长一段时间内与极端天气共处的准备。

世界各国在《巴黎协定》框架下推动建构一个合理有效的全球气候治理体系，切实将“清零排放计划”提上日程，是人类共同应对包括热浪天气在内的极端天气事件的治本之策。IPCC2022年初发布的报告指出，在下一个20年，全球平均温度预计会比19世纪末上升1.5℃以上。但只要进行快速的温室气体减排，并在2050年达到二氧化碳净零排放，则极有可能令全球升温低于2℃，并可能在本世纪末降低到1.5℃以下。

5月赤道太平洋海面温度上升超过均值，弱厄尔尼诺现象已经出现，出现时间比预想提前一到两个月，且发展较快，其强度预计会逐渐加强至2023-2024年北半球冬季，预计今年冬季发展为中等厄尔尼诺事件的概率为84%，发展为强厄尔尼诺事件的概率为56%。预计会导致南美洲南部、美国南部、非洲之角和中亚部分地区季风增强，从而导致降雨量增加，也会在澳大利亚、印度尼西亚和南亚部分地区形成相反效应，造成严重干旱。如果出现强厄尔尼诺，2024年将很有可能成为有记录以来最热的一年。

受厄尔尼诺影响，全球粮食产量也会产生波动，玉米、大豆、水稻、甘蔗、棉花等作物产量都将受气象条件影响产生不同程度波动。2015—2016年超强厄尔尼诺事件造成2016年印度小麦减产至少14%，南非粮食产量减产25%，我国大麦产量下降7.3%。2009-2010年天气炒作期间，白糖上涨了1700元/吨，咖啡价格上涨了一倍，印尼天然橡胶上涨了158%，马来和大商所棕榈油价格上涨均超过30%，镍平均上涨了10.3%。97-98年厄尔尼诺期间，咖啡涨幅超过200%，马来西亚棕榈油价格上涨了130%。

2. 眼下的厄尔尼诺对白糖有什么影响？

厄尔尼诺现象通常会导致西太平洋的降雨量减少，北半球甘蔗种植区或将出现干旱，波及印度、泰国、印尼和澳大利亚北部这些主要的甘蔗种植区，干旱会直接导致食糖主产区印度和泰国的产量降低，尤其印度受天气影响产量波动较大，23/24榨季印度食糖产量预估在减产250万吨到增加百余万吨。泰国高温干旱天气或将导致23/24榨季食糖产量减少150-300万吨。

同时，东太平洋将出现过多的降雨，巴西中南部是世界上最大的甘蔗产区，雨水过多会影响其正在进行的甘蔗压榨生产。但降雨较多同时也会给明年甘蔗带来更好的品质。

甘蔗生长阶段需要大量的降雨，在北半球现在降雨时节不会对植物造成太大的压力。而极端降水仅占厄尔尼诺现象的两成左右，其余大部分都归因于其他因素导致的，所以厄尔尼诺现象的影响并不稳定，所以如果是中等偏弱的厄尔尼诺现象则全球食糖产量波动不大，影响相对偏中性，而强厄尔尼诺事件将会对短期和中长期的产量都带来较为明显的减产危害。

3. 国际原糖供需情况如何？国内白糖供需情况如何？

厄尔尼诺发生概率预期偏高，且时间其他，在此背景下，预计巴西23/24榨季食糖产量将增加100到400万吨至3800-4100万吨。印度23/24榨季食糖产量预计为3100-3500万吨，波动范围在减产250万吨到增加150万吨区间内。泰国23/24榨季甘蔗种植面积稳中小降，食糖产量预计减产150-300万吨至850-1000万吨。

目前全球供需呈现个别错配整体略偏紧的状态，而完全缓解需要巴西迎来旺产季的高峰，年中前后将有实质性的缓解，而其他国家的新作物面积和产量预期也将逐渐明朗，夏秋季节厄尔尼诺的影响也将更加准确，对农作物减产的预期也将在秋天得到验证，在此之前全球的统一的问题都是讲焦点集中在正在生产的巴西一方。其产量、出口和物流以及天气将时刻左右国际糖价和我们的进口数量和价格。而天气的影响程度就将直接决定23/24榨季供需平衡与否。即强厄尔尼诺带来的将产将全球供需平衡拉向供需不足的缺口状态，否则将有望维持供需平衡或者过剩的境地。

国内生产已经结束，减产已成定局，未来国内供应方面的变动将主要来自进口糖的多寡以及进口利润的高低，这将直接决定下半年国内供需缺口能否有效弥补的问题。目前市场价格依然处于高价后的冷静阶段，我国进口亏损幅度过大，进口窗口依然关闭，抛储还未落地，刚刚结束生产期，供应库存相对充裕，并不缺糖，抛储时机并未到来。进一步促进了国产糖的去库存节奏，未来仍需等待内外价差的修复。

4. 如何看原糖和国内白糖的后市？

绝对高位后多头持仓越发谨慎，上方空间缩短，巴西的拥堵情况开始缓解，其甘蔗产量、食糖产量和出口都在增加且尚未达到高峰，厄尔尼诺预期仍在，中长期供应压力随着巴西的丰产将增加。外部供应矛盾的问题在巴西生产继续推进下会继续缓和，国际市场有继续向下修正的需求和空间，郑糖也有调整的必要，三四季度国内的缺口不仅要通国抛储，也需要进口糖的有效补充，价格回归到合理区间才有机会实现。国内的市场信心已经提升到新的台阶，供应节奏明确之后，进口糖和国内消费情况将成为市场主导，近强远弱持续。

但一切的前提都是天气风险维持在中等偏弱的事件中，否则极端天气引发的减产和信心危机将导致价格短期波动较大。这也是多头一方未来的支撑因素之一，天气的中长期非风险仍在，短期天气条件尚可。