观点 | 油脂未来走势如何？

油脂市场现实与预期矛盾，市场可能步入震荡走势。从宏观环境看，海外经济衰退压力较大，但原油市场仍然具有缺口导致原油市场也是震荡走势。

产业方面，因南美产区降水条件改善，美豆粕和美豆走弱，而油粕比效应下美豆油止跌上涨，进而利好国内油脂市场，近期市场或继续围绕美豆出口和南美豆种植进度进行博弈。棕油方面，马棕10月前25日出口预期减弱，而MPOA数据显示10月前20日马棕产量环比增长4.14%，10月马棕继续累库概率较大，国内棕油进口量预期较大，或继续累库，但后期需关注棕油减产季带来的利多影响。

菜系方面，近日国内菜籽库存偏低，但随着加拿大和俄罗斯菜籽进入上市高峰，后期国内菜籽、菜油进口到港量预期较大，国内菜油库存预期同比增加。前些时间有新闻传出欧盟为了保护自有农业生产拒绝进口乌克兰菜籽及葵籽，因此造成了两边菜籽价差走高，由于俄乌冲突中欧洲立场问题，可以想象俄罗斯的菜籽价格更加便宜。结合近期一代一路的召开，中国与俄罗斯签署相关农产品采购协议，预计后续将会再度从俄罗斯进口非转菜籽和菜油，这是近期菜油较弱的原因。棕榈油方面，当下在棕榈油年内产量及库存高点，并且最大进口需求国印度的库存绝对高位，透支后续进口需求。

根据现在的产量前瞻以及季节性预估，配合大致的出口预估推测马来的库存有望累加至12月，这个库存拐点基本宣告着短期内弱现实与弱预期。而另一方面，未来逐渐过度到南美大豆天气炒作时期，而且厄尔尼诺天气造成的减产题材也可能在明年一季度或稍晚成为炒作的重要题材。

策略

所以现实是油脂方面仍然利空承压，但长期看南美及东南亚气候的炒作肯定有支撑。而且原油市场价格高位震荡，油脂价格总体上处于历史价格中位水平，所以下一步油脂在矛盾中震荡的可能性较大。

操作上油脂市场尽量避免追涨杀跌，而是参考支撑阻力位和分时图信号采取低吸高抛策略，并用期权保护。