华商基金杜磊：构建“货币+”新现金管理理念 向精细化操作要收益

（原标题：华商基金杜磊： 构建“货币+”新现金管理理念 向精细化操作要收益）

在现金管理类产品基金经理中，华商基金杜磊与众不同。他提出“货币+”新型现金管理理念，还凭借软件编程的科班功底搭建了一套自动化系统。

杜磊表示，在“货币+”产品线运作管理中，流动性管理永远是核心，会时刻秉承“三角平衡”理论框架，在流动性、规模和收益中寻求平衡，长期为投资人提供低风险、高流动性、稳定收益的资产配置选择。

“货币+”新现金管理理念

杜磊，硕士毕业于美国伊利诺伊州立大学，有超过1年证券从业经验；他曾就职于大公国际资信评估、光大证券和中信建投证券；后转战公募基金，任职于先锋基金、宏利基金；2022年加入华商基金任基金经理，主要负责现金管理大类产品。

杜磊擅长从行业视角观察和思考问题，他认为，要最大限度克服流动性管理布局局限性、增强稳定性和高效性，需要用新的逻辑去重置传统的管理框架。“我们可以用‘双支柱+多元化’模式来构建‘货币+’新现金管理理念。‘双支柱’是指全口径的持有人和投资人，对应不同的负债结构，然后在‘双支柱’的支撑下进行‘多元化’产品组合布局。”

他举例道，今年3月之后，在宽货币环境下，货币基金、短久期利率债基整体收益下滑，虽然风险可控，但可能不具备提供相对稳定收益的保障。超短债、中短债基金因为短久期信用资产有较稳定的票息支撑，有明显的承接作用。

但如果客户只买货币基金，收益会有下限，虽然尽责履职，但没有为客户提供更好的理念。在整个组合相对可控的情况下，通过适当进行份额转换、切换产品组合来实现对客户的增值，或可以跑赢市场、取得不错的效果。

“希望未来能将‘货币+’与‘固收+’的‘双+’产品线布局和管理体系塑造成‘大型商超’，为投资者提供一站式服务，不仅是追求稳健的收益回报，也希望能给予投资人完善优质的服务体验。”

同时，杜磊在投资管理实践中时刻秉承“三角平衡”的理论框架，尽量在流动性、规模和收益中寻求相对的平衡。他认为，流动性管理永远是投资运作的核心，并立志于长期为投资人提供相对低风险、高流动性、稳定收益的资产配置选择。

债牛大方向或尚未改变

短端确定性相对更高

展望未来，杜磊对中长期债券市场并不悲观。

杜磊表示，短期来看，国内政策仍在发力过程中，经济旺季、复苏预期仍在延续，长端利率可能仍面临一定的扰动。四季度债市短期压力仍存，但上行风险处于可控区间，利率继续攀升的空间有限。

于长端而言，杜磊认为，调整出来的赔率和空间或存在机会，当中需密切关注基本面、政策面和高频数据的边际变化以及机构行为的共振风险。收益率曲线向常态化回归意味着短端需率先下行，短端确定性和性价比或相对更高。

“日常机构行为变化，也是投资决策的重要因素之一。净值化改造以后，跟往年的历史规律和调研的从业情况来看，止盈情绪非常重。随着防御的预期和止盈情绪的释放，边际化优化短端。”

此外，杜磊指出，9月同业存单市场经历了较大幅度回调，除资金面影响外，也与利率债供给加速有关。当下跨月资金压力已过，货基对存单转为净融入，存单对机构配置性价比提升；考虑到近期实际的资金价格波动，1Y国股同业存单利率已阶段性突破MLF(中期借贷便利）利率，整体持续上行空间有限，配置价值凸显。