寻找财富增值路径！嘉实基金张自力详解全球资产配置

张自力表示，全球资产配置可充分利用周期变化，抓住投资机会，提高投资收益

《投资时报》记者  齐文健          

资产配置究竟有多重要？全球资产配置之父加里·布林森给出了答案：“长远看，90%的投资收益都是来自成功的资产配置。”

随着居民财富持续积累、高净值群体不断扩大，财富管理需求日渐增多，资产配置也倾向于全球化。

对于普通投资者来说，全球多元化资产投资有哪些优势？面对数量众多的QDII基金，该如何挑选？

2023年12月20日，标点财经研究院联合《投资时报》、投资时间网于北京举办 “见未来·2023第六届资本市场高峰论坛暨金禧奖年度颁奖盛典”。在此次高峰论坛上，嘉实基金董事总经理、首席科学家、嘉实美国成长基金经理张自力发表了题为《全球资产配置的必要性 寻找财富增值的多个路径》的演讲。

张自力表示：“就像地球上存在的多样性气候一样。投资者也可以通过多元的全球资产配置，打开思路，开拓更多投资选择。”

据了解，张自力为理论物理学博士，毕业于美国德州大学奥斯汀分校和中国科学技术大学。他曾任美国世纪投资管理公司(American Century Investments)资深副总经理、研究部总监暨基金经理,负责直接管理、支持公司旗下近二百亿美元的多项大型公募基金和对冲基金类产品。2012年2月加入嘉实基金，他自2013年6月开始管理的嘉实美国成长连续5年获得明星基金奖。他荣膺第十届中国基金业基金经理英华奖“五年期权益海外投资优秀基金经理”。    

作为国内首只以美国市场为投资标的的主动型QDII基金——嘉实美国成长，成立至今已有十年。Wind数据显示，截至12月21日（最新数据统计时间），该基金成立以来总回报为273%，大幅跑赢业绩表较基准收益率。

公开资料显示，嘉实基金成立于1999年3月，是国内“老十家”公募基金公司之一，现在已发展为具有“全牌照”业务的综合性国际化资产管理集团。        

嘉实基金董事总经理、首席科学家，嘉实美国成长基金经理  张自力

全球配置寻找投资机会

《投资时报》记者翻阅公开资料发现，张自力的求学、工作经历相当丰富。

1981年，张自力以江西省理科第二名的成绩考入中国科学技术大学近代物理系，随后赴美深造，先后师从两位诺贝尔奖得主，研究领域由最初的粒子构造转到复杂性、不可简约化的系统。伴随学习的深入，张自力又对金融产生浓厚的兴趣，并跟读了金融学博士生班和管理学博士生班。毕业后，他进入美国金融圈工作。

张自力表示，从1995年加入美国世纪投资管理公司，到十余年前加入嘉实基金，除了工作地点的变更，资产配置方式也发生变化，从单国别投资进化到全球范围配置。在嘉实基金工作期间，他管理的每一只产品均历经了从0到1的过程，对于投资标的选择也实现突破，不再局限于某一个地区的资本市场，而是充分考虑投资标的的多样性。

20余年的投资工作，让张自力拥有了扎实的投研能力和全球化视野。在他眼中，全球资产配置是投资领域中比较浅显的理论，但给投资者带来的投资回报却是巨大的。“2023年即将到达终点，回首全年，可以看到以美国、日本、欧洲为主的重要股票指数表现亮眼。”    

《投资时报》记者根据Wind数据统计，截至12月21日，今年以来标普500、日经225、法国CAC40、德国DAX的累计涨幅分别为19.49%、24.81%、8.22%、11%。

张自力进一步表示，在相同时间段，各个股票市场的表现会存在些许差异。利用这一现象，在全球范围内寻找投资机会，是投资过程中不错的选择。“今年以来，日本市场一季度涨幅很好，二、三季度因未来货币政策的不确定性等因素产生震荡，而欧美股市则发挥较好。”          

周期结构化错配分散风险

如何用简洁的语言描述什么是分散风险？诺贝尔奖得主詹姆斯·托宾说：“不要把鸡蛋放在一个篮子里。”

张自力认为，在投资中有个“黄金定律”，即“投资分散”。分散投资虽然不会收到十分惊喜、亮眼的回报，但是在长期投资中，唯一“免费午餐”就是投资多元化，以此达到分散风险的目的。

“从全球股指相关性矩阵，可以清晰地看到各个股票市场中指数的相关性。我所管理的一只产品，在中美股票市场均有较大比例的投资，两个市场也确实是非常好的分散投资选择。”

“因为每个国家的经济构成和金融结构都存在差异，因此不同经济体之间会出现周期，从而导致股票市场表现有差别。而全球资产配置可充分利用周期变化，抓住投资机会，提高投资收益。”张自力称。    

事实上，中国A股市场的牛市具有速度急、上涨猛、时间短的特点，而市场进入熊市周期后持续时间较长。与之相对，美国股市则是牛市时间久，熊市延续时间短。两个市场演进节奏并不相同。

张自力表示，如果仅投资国内股基指数和债券指数，国内股基指数和债券指数绘制出的有效前沿曲线会排在相对靠下的位置。若是在此基础上，在投资标的中添加另类资产、黄金、对冲策略（国内）等，收益会有所改善。要是再加入全球大类资产，在承受同等风险的情况下，获得的收益将最大化。“如何制造有效前沿是投资学基本原理的应用，与单一国家投资相比，全球资产配置的风险收益性价比曲线更接近有效前沿。”

全球多个市场均蕴含投资机会

2023年，全球资本市场在调整中前进。美国的货币政策是全球资产定价的分母，过去一、两年美联储多次加息，从9月和12月点阵图来看，FOMC暗示美联储转向，12月点阵图较9月相比大幅转鸽。同时，债券收益率下降将拉开“万物上涨”序幕。

张自力称，随着市场反弹，目前个人投资者看涨比例逐步提高，而未来有无新资金进入市场，是股市牛市能否持续的重要影响因素之一。

面对即将到来的2024年，不同国家股市又将有怎样的表现？哪些行业存在投资机会？

张自力表示，美国、欧洲等海外市场大部分上市公司的基本面还是处在上升通道，企业预期销售额、销售利润持续强劲。尤其是信息科技板块，自2006年以来，该行业股票的前瞻性收入和盈利均上涨，是投资收益增长比较稳定的投资方向。    

若是将未来12个月的预期收入和预期利率做一个象限图，究竟哪些国家市场前瞻性表现较好？张自力表示，菲律宾、墨西哥，以及欧洲、美国市场表现较好。          

在管产品业绩表现出色

随着我国资本市场双向开放不断深化，全球资产配置是资本市场最受关注的领域之一。当前，个人投资者参与全球资产配置的方式较多，比较简单的方法是通过公募QDII基金加入其中。

经过十余年的发展，QDII基金规模稳步增长。据Wind数据统计，截至今年三季度末，QDII基金资产规模合计为3465.98亿元。从业绩来看，截至12月21日，今年以来QDII基金的收益率优于主动权益类基金。

基于在全球资产配置方面的深入研究，张自力管理超过十年的嘉实美国成长交出了可圈可点的“成绩单”。

Wind数据显示，截至12月21日，该基金成立以来总回报为273%，年化回报达13.32%，在QDII普通股票型基金中稳居首位。不仅如此，该基金自成立以来，除了2022年，每一个自然年度均实现正收益，长期表现十分稳健。

中短期业绩方面，截至12月21日，嘉实美国成长近一年、近三年收益率分别为36.58%、35.64%，同类排名分别为5/42、3/34。

查阅资料发现，嘉实美国成长的比较基准为罗素1000成长指数收益率*95%+境内银行活期存款利率（税后）*5%。其中，罗素1000成长指数成分股在成长性行业上有充分的偏重，主要板块有信息技术、医药、消费等。    

嘉实美国成长的主要投资范围为美股的大盘成长股，投资标的包括欧股在美国的ADR（美国存托凭证）、中概股。在股票选择及组合构建方面，该基金运用基本面量化投资方法并结合风险管理手段。《基金合同》显示，该基金投资组合中股票及其他权益类证券市值占基金资产的比例不低于90%。具体操作上，该基金权益仓位持续维持在90%以上。

除此之外，张自力管理的嘉实全球价值机会成绩同样优异。根据Wind数据，截至12月21日，该基金成立两年多以来总回报跑赢业绩比较基准收益率10.26个百分点。

公开资料显示，嘉实全球价值机会主要对全球市场中具备价值投资机会的股票进行投资，在股票选择及组合构建方面运用基本面系统化投资方法并结合风险管理手段，力争获取长期稳健超额收益。

嘉实全球价值机会的个股选择范围以中美股市为主，同时关注欧洲、南美等全球投资机会。仓位设置方面，该基金持仓中60%-70%为美股，A股占比为20%-30%。

据悉，张自力还会通过对全球经济趋势、各经济体相对强弱、各地区经济风险等因素进行判断，综合进行主动配置组合的调整。

在本次高峰论坛上，张自力介绍，嘉实全球价值机会的投资范围不仅有美国、中国，而且还有日本、德国、英国、比利时等资本市场。

“该基金可以作为普通投资者一键投资全球的选择。”张自力称。