锂价跌至10万元出头 成本比拼“淘汰赛”开启

只有具备成本优势的企业，才能安全度过本轮下行周期。

12月19日，上海有色电池级碳酸锂均价10.19万元/吨，富宝锂电追踪的电池级碳酸锂均价10.05万元/吨。

10万元出头的价格，国内至少有半数的锂盐企业面临亏损。这也就不难理解，为何近期大量冶炼厂停止对外报价了，而即便有少数企业继续报价，也与上述10万元的价格相差巨大。

更为重要的是，经过近三年的大幅波动行情后，锂价绝对值已经回到了历史相对低位。往上有供需关系压制，往下则存在成本支撑，后续波动率或将明显减小。

对此，包括期货公司、行研和卖方在内的机构普遍预计，接下来的锂盐价格运行中枢将维持在8-10万元/吨。

一旦上述预期兑现并长期延续，国内部分云母提锂、外采原料的矿石提锂企业的经营风险将显著提升，一场比拼成本的“淘汰赛”或已悄然开启。

海外矿山成本均值低至7.1万元

受到资源禀赋、提锂路径等因素影响，锂盐企业生产成本相差极大。

先说国外主要矿山、盐湖。中邮证券近期根据海外矿商2024财年产量指引等测算结果显示，Greenbushes锂精矿成本369美元/吨，加上运费、加工成本后，生产成碳酸锂约5.37万元/LCE吨。

此前因为数次公开拍卖而走红的Pilbara公司，2024年成本指引为413美元/吨，生产成碳酸锂约6.7万元/LCE吨。

同处澳洲的Mt Marion、Mt Cattlin、Wodgina矿山，其锂精矿成本均超过900美元/吨，其碳酸锂生产成本在9.6到11.3万元/LCE吨。

海外盐湖，则有多个项目成本可以达到3万元以下。

比如天齐锂业（002466.SZ）参股的智利SQM公司，为全球盐湖提锂成本最低的企业，成本约3000美元/LCE吨，折合人民币为2.2万元。

另据上述机构研报，紫金矿业(601899.SH)位于阿根廷的3Q盐湖项目每吨LCE现金营运成本为2952美元，折合人民币约2.4万元/吨。

进一步统计平均成本水平，13个海外矿山生产成本均值为7.1万元/LCE吨，6个盐湖生产成本则为3.7万元/LCE吨。

相比之下，国内只有盐湖提锂企业、少数“一体化”矿石提锂龙头，比如盐湖股份(000792.SZ)和天齐锂业等可以达到以上成本水平。

其他缺少自有矿山，或者原料自供能力不足的矿石提锂企业，还需要从上述海外矿山进口锂精矿，这使得此类国内企业在成本方面不具备竞争优势。

比如碳酸锂处于高位时，澳洲进口矿拍卖价格便曾突破6000美元/吨的高位，产业链内的绝大部分利润留在了上游矿商，国内冶炼企业则需要承担原料、产品两端的价格波动风险，却则只能赚取少部分的加工利润。

以2022年定期报告数据为例，当期披露相关数据的12家样本企业锂盐平均生产成本为12.44万元/吨，较上年同比大幅增加，这便是受到了当期进口矿价格上涨的影响。

而其中成本低于10万元/吨的企业，仅有三家盐湖提锂企业和永兴材料、天齐锂业，合计5家上市公司。

今年的话，在上述低成本公司的基础上，可能会新增原料自给率大增的中矿资源。

至于其他高成本锂盐企业，在锂价下跌的市场环境下，要不是已经转为代加工业务，要不就是自有矿产能释放较慢，其成本端下降空间有限。

被淘汰风险最大产能

回顾过往三年锂价走势，先是用了两年时间由4万元涨至60万元，再用了今年一年的时间跌回到当前10万元的底部区域。

一轮三年期的暴涨、暴跌行情，以及市场供需矛盾的边际缓和，预计接下来锂盐市场的波动率会明显回落。

对此中邮证券、中信建投期货等多家机构普遍认为，2024年碳酸锂价格中枢（供需平衡理论成本）将围绕8-10万元/吨波动。

“该价格区间基本为合理价格水平，低于该价格区间为偏低水平，即使短期跌破，也难以长期维持，而高于该价格区间则可能刺激供给释放，无法缓解过剩压力， 因而亦难以维持，回落可能性大。”中信建投期货称。

不过，从大宗商品市场的历史经验上看，击穿行业成本线的案例十分普遍。

因为，只有当产品价格持续低于生产成本，生产企业才会因为难以承受亏损主动去产能，进而帮助行业整体供需关系由过剩重新走向平衡。

以上规律也适用于锂盐行业。假设锂价长期维持在10万元以下运行，低品位的云母提锂企业、自给率较低矿石提锂企业，经营风险将大幅增加并很可能会被淘汰，其市场份额则会被近几年新增的“一体化”低成本产能所取代。

比如今年6月宣布竣工的广西华友锂业5万吨锂盐项目，便与上市公司的Arcadia项目锂精矿产能高度匹配，属于国内极少数可以实现原料100%自给的锂盐产能，成本竞争优势十分突出。

根据可研报告，Arcadia的锂精矿成本为364美元/吨，生产成碳酸锂成本不过6.3万元/吨。

相比之下，江西过半数的锂云母资源存在品位较低的问题，氧化锂品位甚至不足0.4%，生产成本超过12万元/吨。

二者成本相差近一倍，后者又如何与前者竞争？

四季度以来，锂价先后15万元、12万元价位后，业内也普遍反馈江西云母提锂企业减产和停产最为集中。

另据亚洲金属网数据，今年11月，国内共计8家电池级碳酸锂生产商停产，涉及总产能4.56万吨，其中江西省最多（3家），四川省（2家）次之。

参照以上主产区的企业分布，也与上述低品位的云母提锂企业、自给率较低矿石提锂企业相符，这也是接下来经营风险最为突出的两类公司。