观点 | 白糖减产炒作再起 宽幅震荡难免！

最近国际国内食糖市场再次反弹，市场炒作亚洲产糖作物歉收导致供应收紧，而且市场担心巴西干燥天气可能会削弱该国未来产量。不过行业组织Unica周四公布的数据显示1月上半月巴西中南部地区糖产量同比大幅增长巴西残留量削减预期减弱导致调整。数据显示，1月上半月，巴西中南部地区甘蔗压榨量同比大增152.3%。美国商品期货交易委员会（CFTC）周五公布的数据显示，截至1月23日当周，投机客减持原糖期货和期权净空头仓位8,382手至2,227手。海外市场因印度持续减产而走强，巴西也将步入季节性低产周期，4月份之前印度成为全球关注焦点。泰国2023/24榨季截至1月18日，累计甘蔗入榨量为3333.55万吨，同比减少243.26万吨，降幅6.80%；累计产糖量为313.78万吨，同比减少63.35万吨，降幅16.8%。国际市场的利多和利空大部分已经交易完全，市场关注新的预期差，一是巴西24/25榨季是否能够维持高产量，去年12月巴西中南部降雨偏少，对处于生长期的24/25榨季甘蔗的单产不利，接下来2个月的降雨情况成为关键；二是印度乙醇价格已超过原糖后，乙醇政策是否会有新的变化。根据机构预估，24/25年度全球食糖供需小幅过剩继续维持紧平衡状态。

印度大选一方面需要控制通胀，这一点已经在限制出口、放缓乙醇计划中得以体现；一方面还需要博得蔗农的选票，和食糖最低收购价格不同的是，印度甘蔗的收购价格每年都在上涨，最近蔗区要求再次上调甘蔗收购价格的呼声再次出现，甘蔗价格有再次上调的可能性。现在变化的是，印度当前累计的糖产量的确在减少，但是双周减产的幅度正在收窄，并没有初期看起来的那么严重，总产量若能够达到3300万吨的水平，在扣除乙醇分流的170万吨，保证国内消费和安全库存后，仍有约300万吨的剩余量，那么到底用来出口供应市场还是制醇呢？目前甘蔗榨乙醇折合成原糖价格为24-25美分/磅，高于现在的原糖价格，在这种情况下，制醇计划或有新的变化，这为市场带来较大不确定性。最新的消息，印度糖业协会ISMA上周二表示，鉴于当前的生产情况，要求政府允许在本季额外转移100-120万吨糖用于乙醇生产。

国内市场，南方压榨陆续进行中，库存处于加速上升期，加之进口陆续到港，供应增加明显。下游春节备货进入尾声，短期糖价继续上行动力不足。

总体上白糖期货仍然面临着基本面上的较大不确定性，巴西2024/25榨季因为气候不确定，印度因为生产乙醇数量而不确定，再加上国际市场的紧平衡状况，估计下一步国际国内糖市将步入以宽幅震荡为主的走势阶段。

策略

操作上避免追涨杀跌，参考支撑阻力位和技术信号采取高抛低吸策略。