港股：LPR利率降低，对于银行板块来说是利多还是利空？

昨日，人民银行宣布下调5年期及以上LPR贷款利率25基点至3.95%，恒生指数给出0.57%的上涨回应，上证指数给出0.42%的上涨回应。由于25基点的利率降幅远超市场预期，昨日恒指和上证的涨幅显得过于保守，隔日有补涨可能性。果不其然，今日开盘后不久，恒指涨幅逼近3%，上证指数涨幅逼近2%，LPR利率降低的利多效果得到充分体现。港股市场银行板块的总市值高达9.37万亿港元，规模如此庞大的板块也出现了2.65%(截至今日11:30)的涨幅，意味着LPR利率的调降有可能带动恒指长期趋势转多。银行业的主要业务是发放贷款，贷款利率越高，则银行的收益越高；反之，银行的收益越低。逻辑上讲，LPR贷款利率的下调会直接导致银行的信贷端收益下降，属于利空消息。那么，在利空消息冲击之下，为什么港股市场的银行板块还会大涨？我们认为有以下几点原因：

其一，银行业的营收负增速或将触底。以港股市场银行板块总市值最高的工商银行业绩数据为例：2023年前三季度，营收总额6235亿元，同比负增长4.45%；2022年全年营收总额8414亿元，同比负增长2.26%。可以看出，人民银行持续的降低存款准备金率、降低MLF/LPR利率已经对银行业的营收端产生显著冲击。对于比较激进的交易者来说，本次25基点的LPR利率下调，可能意味着“政策底”的出现，银行业的营收数据有望触底反弹，此时入场布局或为最佳时机。当然，对于相对保守的交易者来说，25基点的LPR利率下降可能只是开始，年内可能还有数次降息，银行业的营收增速或许不会很快迎来转折。多空双方博弈之下，激进型交易者主导银行板块的走势，最终形成板块大涨的局面。

其二，银行的净利润来源于存贷利息差。贷款端利率下降，银行可以通过降低存款端的利率来应对，最终的净利润可能不会受到多大影响。以建设银行为例，去年前三季度的归属母公司净利润2555亿元，同比增长3.11%，而同期的营收总额下降0.99%，意味着营收下降的同时，成本端下降的更多，最终的净利润保持稳步增长。

其三，降低LPR利多房地产业，而银行业与地产业的前景相互绑定。据人民银行行长透露：目前房地产相关贷款占银行贷款余额的23%，其中约80%为个人住房贷款。降低LPR利率有助于降低居民购房压力、提升房地产业成交量、助力地产业复苏。对于银行来说，地产业的复苏意味着不良贷款率的下降，业绩预期较为乐观。

上图为招商银行的日线级别股价走势图。技术角度看，招商银行处于中长期下跌趋势的反弹阶段，反弹开始时间为去年12月11日，至今已经持续两月有余，累计涨幅超25%，表现亮眼。市价仍运行于上升通道内，中短期继续看多。震荡指标KD的读数处于超买区间，但尚未形成有效死叉，预计多头延续。MACD指标的柱线处于零售上方，且柱线绝对值较大，中期上涨动力充足。综合来看，多数指标认为招商银行的股价将延续涨势。

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