博时基金吕瑞君：今年债牛行情值得持续期待

（原标题：博时基金吕瑞君： 今年债牛行情值得持续期待）

中国基金报记者方丽

伴随债市走牛，债券ETF越来越受机构资金青睐。

3月6日，博时上证30年期国债ETF正式发行。该ETF拟任基金经理吕瑞君表示，在“资产荒”延续的背景下，10年国债利率大概率会在短端利率下行后跟随走低，今年债券牛市值得期待。

超长债利率下行空间不能低估

近期，30年国债出现超预期行情。2月28日，30年国债收益率击穿2.5%，创近年来新低，与一年期MLF利率相当。

对于这波行情的驱动因素，吕瑞君认为主要包括三个方面：一是基本面修复预期下，长端利率下行速度相对更快，债券收益率曲线趋平；二是利率快速下行，对于配置型机构而言，30年国债的票息收入更有吸引力；三是30年国债期货上市后，期货市场带动现券市场活跃度提升。

吕瑞君认为，30年国债利率后续仍有进一步下行的空间。他分析称，目前国内实际利率仍然偏高，而海外陆续开始降息，我国汇率压力逐步缓解。往后看，国内货币政策放松的空间要大于过去几年，广谱利率的补降空间加大。在城投、地产等高息资产供给持续缩量的背景下，“资产荒”或比过去几年更为严峻。尽管目前30年国债利率已下行至较低水平，但相对其他资产其利率水平仍有一定的吸引力。

数据显示，截至2月末，30年国债ETF资产净值规模接近13亿元，而去年12月30年国债ETF资产净值仅为3.53亿元，攀升速度非常快，显示出资金对于超长期债券需求相当强烈。

此外，30年国债与股指存在一定的跷跷板效应。吕瑞君认为，这一定程度上反映了市场对于经济基本面修复的预期。从当前政策端发力的情况来看，货币政策和财政政策相对克制，市场风险偏好出现一定程度下降，部分资金从风险资产流入债券市场，支撑债券牛市格局延续。

“在经济修复仍需政策进一步支持，海外开启降息周期、汇率制约逐渐消除的情况下，货币政策进一步放松的可能性较大，对债市构成进一步利好。因此，尽管目前30年国债利率水平已出现一定程度的下移，但仍有较高的配置价值。”

多因素支持债市继续走牛

对于今年的债市行情，吕瑞君表示，可继续期待牛市。

吕瑞君表示，考虑到年内海外货币政策大概率会转向进入降息通道，海外扰动因素对国内货币政策的制约有望逐渐解除。同时，由于国内经济仍在慢修复通道中，实际利率偏高制约内需改善，银行净息差压力偏大，央行年内进一步下调短端政策利率的必要性仍然存在。如果短端利率进一步下行，长端和超长端利率的下行空间也将被打开。

近期超长期国债利率下行较快，部分投资者对于超长债的投资会显得有些纠结。对此，吕瑞君认为，投资者的担忧可能来自两个方面，一是目前债券收益率绝对点位已在历史低位；二是金融机构负债端成本仍相对较高，超长债利率在经历一轮下行后性价比有所降低。

吕瑞君认为无需过度担心。“利率水平回落是自然的发展方向。在低通胀环境下我国的实际利率水平仍然偏高，继续向下引导名义利率是可预见的路径。”

至于需要注意的风险因素，吕瑞君表示，若美国经济出现超预期韧性、通胀降温不及预期，对美联储降息时点的判断及其对人民币汇率和我国货币政策的制约需动态评估。