长江宏观：财政收支的五大特征与三条线索

　　作者：于博 宋筱筱蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年1月30日，财政部公布2022年财政数据：1-12月累计，全国一般公共预算收入20.4万亿，按自然口径计算增长0.6%；全国一般公共预算支出26.1万亿，同比增长6.1%。

　　核心观点

　　2022年财政收支呈现如下五大特征：

　　1）奋起直追，全年财政收入微增。

　　2）国内消费税、进口增值消费税、企业所得税是主要贡献。

　　3）少收决定少支，赤字基本拉平。

　　4）三保仍是重点支出领域。

　　5）地产低迷拖累政府性基金收入，专项债收入成主要补充。

　　2023年积极财政或将循着以下三条线索徐徐展开：

　　1）财政收支手有“余粮”，积极财政心里不慌。

　　2）广义收入有望修复，财政发力奠定基础。

　　3）政府发债节奏较快，财政发力有望靠前。

　　以下是正文

　　总结来看，2022年财政收支呈现出五大特征：

　　特点一：奋起直追，全年财政收入微增。

　　从累计数据来看，2022年全国一般公共预算收入20.4万亿，同比增长0.6%，主要是因为去年上半年国内经济在多轮疫情冲击下面临较大下行压力，同时受二季度集中大规模实施留抵退税政策影响，1-6月税收收入增速一度下滑至-14.8%。而随着一揽子稳增长政策落地见效、以及防疫政策的优化，工业服务业生产经营等经济活动逐步恢复，消费税、所得税等多项税种收入均有修复。从当月数据来看，12月财政收入同比增速续升至62%，其中税收收入增速持续上行至69%。2022年财政收入实现微增实属不易，但与年初预算目标相比，2022年财政收入完成度仅为96.9%，处于历史较低水平，全年少收6437亿。

　　特点二：国内消费税、进口增值消费税、企业所得税是主要贡献。

　　全年来看，主要税种当中，国内消费税（20.3%）、进口增值税消费税（15.4%）不仅增速领跑，同时分别拉动全年财政收入1.4、1.3个pct，此外企业所得税亦贡献了0.8个pct，主要是下半年在系列稳增长政策以及疫情优化政策的推进下，居民消费倾向、企业经营状况均有所改善。从当月数据来看，12月企业出口退税、国内增值税、进口增长消费税则分别拉动当月财政收入12、6、4个pct，此外在金融16条等系列稳地产政策刺激下，12月地产类相关税种合计同比增速也回升转正至0.9%。

　　特点三：少收决定少支，赤字基本拉平。

　　从累计数据来看，2022年全国一般公共预算支出26.1万亿，同比增长6.1%。从当月数据来看，12月财政支出同比增速为5.4%，较上月略有回升。1-12月财政支出/财政收入季节性回升至127.9%，处于历史较高水平，仅低于2020年。受财政少收限制，全年财政支出规模亦较年初预算少支6516亿元。在考虑年初预算已安排的相关结转收入后，第一本账可基本实现赤字平衡。

　　特点四：三保仍是重点支出领域。

　　全年来看，卫生健康、社保就业、教育是财政主要支出领域，合计规模占比37.8%，较2021年提升1个百分点；此外基建相关领域支出规模较2021年增长1.3%。从当月数据来看，受国内新冠疫情集中感染影响，当月卫生健康支出增速仍在高位，同比增长32%，拉动当月财政支出增速2.3个pct。

　　特点五：地产低迷拖累政府性基金收入，专项债收入成主要补充。

　　受土地市场低迷影响，2022年全国政府性基金收入7.8万亿，同比下降20.6%，较年初预算少收2.1万亿；地方政府专项债务收入成为收入的主要补充，是上半年政府性基金支出力度的主要保障，2022年全国政府性基金支出11.1万亿，同比下降2.5%，较年初预算少支2.8万亿。在考虑年初预算安排的相关结转收入及支出后，第二本账或仍有约7000亿左右的结余。

　　站在2023年的起点上，我们认为，积极财政将循着以下三条线索徐徐展开：

　　线索一：财政收支手有“余粮”，积极财政心里不慌。由于2022年下半年以来，财政在收入端奋起直追，叠加在支出端相对克制，财政第一、二本帐均呈现出“少收少支、且少支规模大于少收规模”的特点，全年广义财政收支并未出现此前市场所担心的收支缺口，反而存在一定结余，这意味着2023年的积极财政有望积蓄更多力量。

　　线索二：广义收入有望修复，财政发力奠定基础。从春节假期文旅及消费数据来看，过去笼罩的疫情阴霾正逐步消散，国内经济呈现出较好的回升势头。我们预计2023年广义财政收入或将随着经济的修复而有较高增长，从而为2023年的积极财政发力奠定基础，并形成良性循环。

　　线索三：政府发债节奏较快，财政发力有望靠前。从已披露的地方债发行数据来看，尽管存在春节假期，1月预计发行新增专项债4912亿，仍较2022年同比多增68亿，2023年积极财政靠前发力的特点或仍将延续。