民生宏观：宽松交易告一段落--头条在线-头条新闻网

　　要点

　　2月13日至2月17日，国内股票市场小幅回调，资金面收紧，美股涨跌不一，美债利率继续上行。

　　国内经济仍处于节后复工观察期，内需经济指标逐步回暖。地铁客运量已经创历史同期新高。股票市场风险有所收缩，周内一度出现大跌，大部分板块录得下跌；资金利率本周大幅收紧，隔夜利率上升至2.56%，远高于政策利率。但债券市场对于资金收紧并不敏感，债券长端利率小幅下行，信用利差继续压缩。

　　海外市场方面，12月美国CPI数据超预期，通胀降幅放缓，市场担忧美联储加息周期长于此前预期，风险资产情绪受到压制，美国、欧元区各国国债收益率上行明显，海外对紧缩的担忧再起。

　　本周股票市场普遍下跌，小盘风格占优

　　本周股票市场普遍下跌，市场情绪偏弱。上证指数下跌1.12%，深指数证下跌2.18%，创业板下跌3.76%，科创50指数下跌3.73%。风格方面，价值跌幅小于成长；小盘指数表现好于大盘、中盘指数。

　　前期表现较好的行业如计算机、电子等板块出现明显回调。食品饮料、石油石化、纺织服装、建材、钢铁等行业领涨，电力设备及新能源、电子、房地产、农林牧渔、有色金属领跌。

　　本周资金面大幅转紧，资金收紧对债市影响不大

　　本周税期扰动资金面，隔夜利率大幅上行至2.56%，央行周五逆回购净投放创新高，但仍未缓解资金紧张的局面，或与银行缺乏长期稳定负债有关。

　　货币市场流动性紧张，并没有传导至现券市场，短债对资金利率较为敏感，收益率有所上行，但长债利率几乎不动甚至略有下行，10年期国债利率下行0.8BP。

　　本周信用利差继续压缩，期限长的信用债表现好于期限较短的信用债。尽管资金利率走高，但质押式回购成交量环比有所走高，理财流入是信用债买盘推动力。

　　本周美国1月CPI数据超预期，风险资产情绪受压制

　　本周1月美国CPI数据公布，美国通胀形势有所反弹，CPI同比上涨6.4%。环比和同比涨幅均超出市场普遍预期；核心CPI环比上涨0.4%，符合预期。

　　通胀降速放缓压制海外风险情绪，美股一度出现较大下跌，10年期美债利率小幅上行。英国、德国、法国等主要股票市场都出现上涨，而欧元区的德国、法国、意大利的10年期国债收益率都有较大幅度上行。

　　本周美元小幅走强，原油、黄金弱，铜价走强

　　本周美元指数小幅走强，日元、英镑等货币都出现不同程度贬值，商品货币表现不佳。在岸人民币下跌，本周跌至6.87附近。美元指数走强，压制原油价格，原油下跌超4%，黄金小幅下跌。而国内商品均螺纹钢、工业品均有所上涨。

　　未来国内关注：中国2月LPR报价

　　2月LPR报价即将公布，此前LPR报价已连续5个月不变。

　　未来海外关注：美国PMI及美联储官员发言

　　本周CPI数据公布后，部分偏鹰派委员支持美联储加息幅度回升至50BP，预计下周美联储官员将释放更多3月会议的基调。

　　正文

　　一、大类资产价格表现

　　本周股票市场出现回调，税期扰动资金面，隔夜利率走高，债券收益率小幅上行。

　　本周缴税因素扰动资金利率，DR007上行至2.72%附近，资金面紧张格局仍在持续。

　　本周国内股市普遍下跌，价值跑赢成长，小盘风格占优；指数涨跌幅度方面，上证50指数>；中证1000指数=中证500指数>；沪深300指数。

　　上证指数下跌1.12%，深指数证下跌2.18%，创业板下跌3.76%，科创50指数下跌3.73%。

　　国证成长风格指数下跌2.29%，价值风格指数下跌1.00%；大盘指数下跌1.77%，中盘指数下跌1.72%，小盘指数下跌1.42%。食品饮料、石油石化、纺织服装、建材、钢铁等行业领涨，电力设备及新能源、电子、房地产、农林牧渔、有色金属领跌。

　　资金面持续收紧，短债影响较大。

　　1年期国债利率上行2.9BP，5年期国债利率上行0.2BP，10年期国债利率下行0.8BP；国开1年期上行5.5BP，5年期上行0.04BP，10年期下行0.3BP。

　　国债期货涨跌不一。2年国债期货价格本周收至100.93，较上周收盘下跌0.02%；5年国债期货价格收至101.17，上涨0.06% ；10年国债期货价格收至100.64，上涨0.14%。

　　信用利差大幅压缩。2年期企业债与国债利差下行至44.4BP，相比于上周下降4.4BP；2年期城投与国债利差下行至47.8BP，相比于上周下降6.2BP；2年期AAA-房地产债与国债利差抬升至44.6BP，相比于上周下降3.9BP ；2年期AAA-钢铁债与国债利差下行至52.4BP，相比于上周下降6.0BP。

　　油价大幅下跌，铜价上涨。

　　CRB综合指数下跌1.87%；南华综合指数上涨0.85%，其中工业品、能化品、农产品(行情000061,诊股)分别上涨0.72%、1.21%、2.07%，金属、贵金属指数分别下跌0.01%、0.49%。

　　重要商品方面，WTI原油大跌4.24%，LME铜上涨1.38%，伦敦黄金现货下跌1.26%，上海螺纹钢上涨1.07%。

　　海外股市多数上涨，港股回调。

　　纳指上涨0.59%、标普500下跌0.59%，道琼斯指数下跌0.13%，英国富时100指数、法国CAC40指数、德国DAX指数均出现1%-4%的涨幅，日经225下跌0.57%，香港恒生指数下跌2.22%。

　　海外国债多数下跌。

　　10年期美债利率上行8.0BP，10年期英债下行1.1BP。此外10年期德债、法债、意大利国债分别上行9.0BP、6.2BP、9.6BP，10年期日债下行1.1BP。

　　美元指数小幅走强，人民币贬至6.87。

　　在岸人民币下跌0.95%，英镑下跌0.17%、欧元上涨0.16%；日元下跌2.11%、瑞郎下跌0.08%；商品货币均有所下跌，加元下跌1.03%、澳元下跌0.48%、挪威克朗下跌1.35%。