华安策略：2023年三月金股

 

　　

　　金股组合回顾

　　

　　

　　策略-2023年3月市场观点

　　郑小霞 S0010520080007

　　市场观点

　　回顾2月市场：受美国通胀韧性影响，美联储加息强化预期持续升温，成为全球资本市场风险偏好的主导抑制；春节数据不及预期后，国内经济复苏力度和宏观政策力度预期下修；以及2月汽艇等事件带来的中美关系担忧。市场整体呈现震荡偏弱势格局，而结构上呈现多变特征。上半月受CHATGPT驱动，计算机、通信、传媒等成长滞涨板块补涨；下半月开工行情启动，而期间偶然点缀金融地产、疫情防控、出行链的短暂行情，各风格分化，周期风格领先，金融风格较大调整。展望3月，市场仍将面临诸多因素考验，包括3月初美国ISMPMI对美国经济衰退预期的影响和美国失就业数据对美联储加息预期的影响、3月上旬美国通胀数据决定加息幅度、3月上旬两会工作报告对经济增长目标和宏观政策力度的表述、3月中旬国内经济数据验证和流动性操作、3月下旬美联储议息会议如何落地等，同时俄乌战争形势如何在中俄、美乌接触后发酵等不确定性影响。整体判断3月份A股将延续2月震荡波动偏弱势的行情。配置上更多聚焦于前期滞涨的低估值板块，建议关注三条主线：一是有望持续到3月中下旬并有望获得超额收益的开工方向，二是关注地产景气回暖的地产链，三是两会后有望密集出台的产业政策带来的机会。

　　“两会”政策力度难超预期，美联储加息预期再起，风险偏好维持弱势。去年底中央经济工作会议定调，防疫优化是力度最显著的推动内生修复政策，我们认为今年政府工作报告大概率对增长目标、宏观政策力度等表述难超预期，政策以稳为主、不会“强刺激”。此外，在缺乏足够有效的前瞻性指引下，3月外部风险偏好波动有望加剧，美联储加息预期易增难减，大概率仍以抑制为主。

　　3月中将迎年内首份宏观数据验证，预计仍以弱复苏为主。从高频跟踪和春节数据看，经济延续弱复苏、尚未出现强复苏迹象。预计1-2月社零增速在6%左右，投资在4 %左右，其中基建投资延续发力（9%左右）、制造业投资有所放缓（5.5%左右）、地产投资继续负增长（-6%左右），出口同比难以回正。通胀上食品价格快速下行拖累CPI，预计2月CPI在2.4%左右，高基数下PPI预计在-2%左右。

　　政策基调未变，但流动性的合理充裕程度有可能逐步温和收敛。四季度货币执行报告显示当前货币政策基调未变，预计央行延续使用短期资金提供流动性，而3月降息降准的必要性都在下降。1-2月较为合理充裕的流动性水平可能随着信贷投放和资金占用的累积在3月呈现逐步温和收敛的情况，但经济弱复苏的态势下，长、短端利率上行空间有限。2月信贷走弱，社融同比回落幅度或超季节性。

　　行业配置

　　（1）3月中下旬前，开工行情仍有望占优。开工行情是起止时间较为稳定的季节性行情，通常发生在2月中上旬的春节假期后到3月中下旬的两会结束或经济数据披露前后，因此可继续配置开工行情，重点关注两个方向：一是参考历史表现中赔率和胜率皆佳的方向，这些领域有每年开工行情期间取得较高正收益、较高超额收益、取得超额收益次数多且不受景气改善与否的制约，集中在水泥、非金属材料、环保设备、专业工程、工程咨询、环境治理、金属新材料、燃气在内的8大细分领域；另一方面，是尽管历史表现中赔率和胜率不佳，但受景气驱动明显且未来一段时间景气有望持续改善的领域，如煤炭等。

　　（2）地产景气改善带动下的地产链投资机会。春节过后许多城市二手房挂牌量、价均出现明显的环比改善，如北京等，这意味着房地产市场的复苏正在开启和传递，部分城市已经出现了小阳春火爆且提前的迹象。参考我们在地产行情复盘中的结论，在地产政策宽松阶段，若地产景气迎来持续改善，有望带来较为持久的双击行情。重点关注房地产开发和服务、家具用品、家用电器、装修装饰等行业。

　　（3）两会后有望出现产业政策集中密集出台，将催化相关投资机会。二十大报告中习总书记着重强调国家安全中的核心技术自主可控和美国再次联合日本荷兰等国家对我国半导体产业实施禁运后，解决“卡脖子”问题和科技自立自强一直是政策预期的焦点。两会后新一届政府领导层将上台，届时有望集中出台产业政策，主要集中在产业升级和自主可控等方向，因此后续可加大对半导体、通信设备、计算机软硬件、自动化设备等产业的关注。

　　风险提示

　　国内政策收紧超预期；美国加息预期再强化；美国经济衰退来临或风险超预期；中美关系超预期恶化等。

　　报告依据

　　《【华安策略丨月观点】在延续的大势中，寻找结构转换》（发布时间：20230226）

　　润达医疗(行情603108,诊股)（603108.SH）

　　谭国超 S0010521120002

　　推荐理由

　　润达医疗：全国领先的集约化平台服务领军企业，代理起家多年深耕IVD流通行业，拥有丰富的经验和客户资源，目前已成长为医院检验科合伙人，商业+工业双业务线同步发力。

　　公司亮点：

　　1） 公司非单纯IVD渠道或代理商，而是医院检验科一站式服务平台，综合能力业内稀缺，核酸检测和ICL业务占比很低。全面放开后线下诊疗需求持续恢复，患者的回流有望为公司检验服务提供动力。

　　2） 商业板块的产品和服务持续更深更广满足医院检验发展。政策鼓励有条件的医院开展自行研制体外诊断试剂（LDT）试点，公司有望持续提高市占率，集约化政策趋势也契合公司业务模式，上海地区利润贡献确定性高。

　　3） 工业板块产品矩阵丰富。质谱仪预计2023年至少装机50台，糖化产品和质控品业内领先。同时公司持续开展外部战略合作，与奥森多合作布局化学发光，持续布局体外诊断全产业链。

　　4） 财务表现稳定，估值合理。公司财务稳健，即使疫情影响下2022年前三季度实现营业收入76.34亿元、归母净利润3.06亿元；业务恢复较快、韧性充足，2022营收预估95~100亿。我们预计2023/2024年实现营业收入123.42/146.84亿元人民币（同比+20.7%/19.0%）；实现归母净利润5.04/6.16亿元人民币（同比+29.9%/22.2%），对应PE 13/11 x，估值合理。

　　风险提示

　　疫情反复带来风险；集约化模式推广不及预期风险；工业条线推广不及预期风险；模块整合不及预期风险；合资公司经营不及预期风险。

　　报告依据

　　【华安医药】公司深度润达医疗：医院检验科合伙人，LDT业务迎来发展春风

　　普莱柯(行情603566,诊股)（603566.SH）

　　王莺 S0010520070003

　　推荐理由

　　1、畜禽疫苗品类扩充，满足下游养殖业疫病防控迫切需求；

　　2、积极参与非瘟亚单位疫苗研发，动保行业有望扩容

　　风险提示

　　疫病

　　报告依据

　　普莱柯 （603566.SH） ：动保板块景气度回升， 非瘟疫苗前景值得期待

　　海康威视(行情002415,诊股)（002415.SZ）

　　胡杨 S0010119090019

　　推荐理由

　　1）23年业绩在经济复苏背景下有望恢复至21年水平，利润增速20%-30%以上；

　　2）P端项目受益经济复苏，政府开支增加，有望最先反弹，叠加去年Q4部分延期项目，整体利润可期；

　　3）E端和SM端弹性较大，预计在政府传导至地产、工商业后有快速表显，反弹力度预期更大；

　　4）全年维续去年控费标准，成本压力可控，毛利率与净利率都预期反弹修复

　　风险提示

　　1）技术研发突破不及预期；

　　2）下游投资不及预期；

　　3）核心技术人员流失。

　　报告依据

　　海康威视（002415）业绩快报点评：经济复苏助力行业回暖，三大BG反弹可期_20230218

　　盛路通信(行情002446,诊股)（002446.SZ）

　　陈晶 S0010522070001

　　推荐理由

　　公司聚焦民用通信和军工电子两大主业，民用通信业务订单饱满，基站/室分天线在国内占据稳定份额，微波/毫米波天线进入海外主流供应序列；军工电子业务有源相控阵雷达产业景气度高，公司配套主流型号、积极扩产，短中期业绩确定性强。远期来看，公司掌握超宽带上下变频技术以及有源相控阵技术，未来有望在 6G 时代占据先发优势，打开成长天花板。

　　风险提示

　　1）产能扩张节奏不及预期

　　2）军审定价导致毛利率下滑

　　3）民用业务市场开拓不及预期

　　报告依据

　　有源相控阵雷达产业链稀缺标的，Q3业绩符合预期

　　凯赛生物(行情688065,诊股)（688065.SH）

　　王强峰S0010522110002

　　推荐理由

　　1、短期来看，公司新疆乌苏的生物基戊二胺及生物基聚酰胺项目宣布投产。生物基聚酰胺下游市场拓展加快，布局工程塑料、纺丝（工业丝、民用丝）领域。用于纺织领域的生物基聚酰胺56产品成功通过“全消光-高速-熔体直纺”工艺技术的验证，节省了常规切片纺过程中的切粒、切粒干燥、螺杆再熔融等环节。

　　2、中期来看，公司计划在山西转型综合改革示范区投资打造“山西合成生物产业生态园区”，打开未来成长空间。公司未来将重点布局聚酰胺产业链，其中50万吨生物基戊二胺及90万吨聚酰胺项目计划总投资138.4亿元，预计2023年建成。中材科技(行情002080,诊股)拟同在山西转型综合改革示范区投资 36.84 亿元，建设年产 30 万吨高性能玻璃纤维智能制造生产线项目。公司在山西综改区规划的 90 万吨聚酰胺产能有望与园区新建的玻纤等项目实现生产、应用协同，加速带动凯赛生物热塑性纤维增强复合材料的下游应用，拓展聚酰胺的应用领域，提升装置的经济效益。

　　3、长期来看，秸秆为原料的生物化工工艺的突破，将改变行业未来发展趋势。公司秸秆等生物质废弃物产业化利用取得阶段性成果。公司以秸秆为原料的1万吨乳酸示范项目进展顺利，将突破玉米原料的限制，彻底解决生物化工与粮食安全的矛盾。

　　风险提示

　　新产品开发进度及销售不确定性的风险，在建项目及募投项目进展不及预期的风险，核心技术外泄或失密风险，原材料和能源价格波动风险，诉讼风险，疫情持续影响等。