中欧基金蓝小康： 价值风格将再度崛起 看好AI、“中特估”

中国基金报记者 曹雯璟

今年，赛道股出现调整，价值风格有再次崛起的趋势。中欧基金公司基金经理蓝小康认为，价值风格、高股息风格与成长风格存在3至4年一轮换的规律，目前国证价值指数处于上市以来估值低位，未来两年价值风格占优的可能性更大。

蓝小康，中国科学院化学研究所博士，从业11年，2017年开始管理公募基金。蓝小康的投资目标是获得较长期、较好的绝对收益，同时考虑波动、回撤、持有人体验。抓住市场的最主要矛盾，选出最具风险收益比的资产进行投资。

追求长期确定性和价值平衡

蓝小康将自己的投资风格定位为价值平衡，他的投资框分为三个层面：政治经济学维度、自上而下、自下而上。

具体来看，在目前复杂的全球大环境下，政治经济学的作用进一步凸显。投资要高度关注国家发展目标的规划。

在自上而下维度，蓝小康集中在消费和医药、金融、周期、TMT和高端制造等四类产业里，挖掘3至5年内风险收益比好的资产。他认为，这四类是典型的服从整个宏观经济总量的资产。在风险收益比相差不大的情况下，在四类资产里均衡配置，以分散风险。他强调，均衡不是股票仓位的均衡，而是价值上的均衡。

在自下而上的框架中，蓝小康关注个股的基本面以及估值两个维度。基本面方面，首先对公司所处行业进行判断。“我自己没有行业偏好，但要回避商业模式不好或者技术迭代太快的行业，它们不符合价值投资的特征。”

在判断企业基本面时，蓝小康首先会看商业模式，能不能赚钱，盈利能力是否可持续提升；其次看发展空间，空间可能来自于行业整体的发展，也可能来自于行业内部的份额；此外还要看团队在行业里的竞争力，团队文化、诚信等因素。另外也要关注企业所处的周期阶段，未来三五年的趋势是向上还是向下。

在择时方面，蓝小康认为，当产品达到一定规模后，买入更会偏左侧，而出现短期机会时，也不排斥右侧的效率。在把握卖出时点时，蓝小康坚持“估值贵了卖出，看错了止损，有更好替代品逐步卖出的策略”。但如果企业未来成长空间足够大，也可以不轻易止盈。“对于纯粹的权益类产品，我以长期较好绝对收益作为最重要的目标，对波动的考虑稍微少一些。”

看好“中特估”等板块

对于今年的市场，蓝小康持偏乐观预期。他认为，全面复苏虽然会有阶段性争议，但政府提振经济的决心很大，宏观经济表现应会比市场预期更好。海外风险更大一些，美联储加息接近尾声，但美国经济脆弱性突出，控通胀和稳经济金融之间存在很大的矛盾，美国信用收缩也给经济带来很大的负面影响。

在板块方面，蓝小康看好AI、“中特估”、高股息、黄金等板块。在“中特估”主题中看好的细分行业包括建筑、一带一路、数字经济等，高股息主题里面看好石油石化煤炭，港口、码头、铁路，大金融，数字经济等。在他看来很多“中特估”公司当前估值不贵，预期回报不错，还有不少机会可以挖掘。虽然对某些个股不能过度乐观，但总体上“中特估”行情的延续性会比较长。