观点 | 工业硅价差扩大 建议关注正向套利机会

节后，工业硅期货主力合约价格在14300-15000元/吨左右震荡,现货价格变化不大，但11-12月的价差则变化明显，价差从440元/吨扩大至965元/吨，盘中一度扩大至1000元/吨。价差扩大的原因主要在于11月和12月合约逻辑驱动不同，一方面，大部分在11月集中注销的仓单将流入现货市场，补充工业硅枯水期供应，近月价格承压下跌，另一方面，12月是枯水期合约，季节性的成本抬升和供应减少导致价格重心上移。

目前仓单约12万吨，大部分在11月集中注销的仓单将流入现货市场，近月价格承压下跌

截至10月16日，广州期货交易所公布的工业硅仓单达到39066手，折195330吨，接近20万吨。根据交易所的要求，每年11月最后交易日之前（含当日）注册的工业硅期货标准仓单，应在当日之前（含当日）全部注销。今年11月最后交易日是11月30日，也就是说11月30日接近20万吨的仓单将集中注销。注销后，未出库的且生产（出厂）日期在90天以内（含当日）的可以重新申请注册，无需进行质量检验。若按照9月中旬前注册的仓单均难以符合重新申请注册的标准，有大约7成左右的仓单将流入现货市场，即约14万吨工业硅仓单需要被承接，因此近月价格承压下跌。

现货价格维稳，工业硅期货近月合约下跌有利于仓单流入现货市场，现货市场供应增加

节后现货价格相对维稳，有小幅下跌，一方面因为节前备货后节后采购较为平淡，另一方面仓单逐步流出也导致现货价格小幅承压下跌。节后SMMSi4210现货报价稳定在16100元/吨，本周随着近月合约下跌，11、12月价差扩大，仓单逐步流出，现货报价震荡回落至15950元/吨左右。如：10月17日，仓单注销660手，折3300吨工业硅。预计该批工业硅将流入现货市场，补充工业硅枯水期供应。

11、12月价差扩大有利于正向套利

11、12月价差扩大，一方面因为11月仓单集中注销施压近月合约，另一方面则因为12月是枯水期合约，季节性的成本抬升和供应减少导致价格重心上移。在11月合约承压，12月合约有成本支撑价格重心上移的影响下，11、12月合约逐步走扩。11、12月合约的走扩有利于正向套利，但需注意仓单重新注册的要求，需符合生产（出厂）日期在90天以内（含当日）的标准。或者也可以通过买入近月仓单，在现货市场销售，并在现货市场买入符合生产（出厂）日期在90天以内（含当日）的标准的现货，重新注册成仓单的方式实现。

后市展望：

建议关注正向套利机会及逢低做多的机会。

节后现货成交冷清，仓单压力仍存，工业硅期货反弹后下跌。成本支撑下预计盘面继续下行空间有限，但11月将有大量仓单集中注销，将对市场造成一定压力，预计盘面区间震荡，建议观望为主。从套利的角度来看，建议考虑顺逻辑的正向套利，并且目前给到微弱的窗口；从单边来看，等待下行压力释放完毕，若需求端有所改善，可考虑逢低沿成本线布局多单。