转债上演“过山车”行情 布局性价比凸显

中国基金报记者 张玲

作为兼具股债特性的金融工具，可转债通常在波动市场中具有一定的抗风险能力，也是今年以来市场表现较好的品种之一，中证转债指数涨幅曾一度超5%。不过，10月以来却出现明显震荡，走出了“过山车”行情。业内人士认为，10月以来，随着权益市场快速调整，叠加债市资金面收紧，转债也出现“跟跌不跟涨”的状态，估值大幅压缩，但也正是在价格和估值双双压缩的背景下，当前布局性价比相对较高。

转债上演“过山车”行情

10月以来，转债市场上演“过山车”行情。数据显示，截至10月23日，中证转债指数10月以来跌幅达4.44%，并在10月23日创下年内新低，但此后4个交易日，中证转债指数又一路走高，10月24日至27日区间涨幅达2.55%。受此影响，重仓可转债的基金业绩表现也明显波动。Wind数据显示，截至10月27日，市场可转债基金月内回报均告负，部分产品收益率低至-4.4%。拉长时间线看，在回吐大部分收益后，仅10只产品年内收益为正。西南证券张刚表示，转债市场和A股市场基本保持较高的同步性。如果可转债对应的股票价格下跌，也会导致投资者预期悲观，持有可转债的意愿下降。此外，国债到期收益率持续上升，相比之下可转债较低的票面利率水平，也需要可转债价格下跌，以保持与债券市场利率水平同步。张刚进一步分析，随后转债市场的走强，同样也与A股市场探底回升保持同步。上周，A股市场在创下时间跨度较长的低点后，伴随着成交量放大，10月27日成交金额放大至9600多亿元，为8月31日以来单日最高，显示增量资金进场迹象，也说明A股市场估值水平对场外资金形成吸引力，后市转债估值水平也有望水涨船高。

看好转债布局性价比

招商证券指出，当前转债估值处于年内低位，普遍处于2022年以来的10%左右分位数，拉长时间来看，处于2021年以来的30%分位数、2020年以来的50%分位数附近、2018年以来的60%分位数附近。站在当前时点，招商证券认为，股债双弱的局面短时间可能仍会持续，转债估值存在进一步下探的可能。不过，国海证券认为转债继续下行空间有限，对转债后续行情不悲观，主要有四方面原因：一是沪深300的股债收益率比逼近2倍标准差体现情绪已经触底；二是美国加息进入尾声，对国内资产估值的压制放松；三是国内有望在Q4进入主动补库周期；四是资金面扰动有所消减，转债估值有修复基础。尽管对后市观点出现分歧，但在价格和估值双双压缩背景下，业内普遍看好转债的布局性价比。德邦证券指出，近期转债估值持续调整，主要源于股债调整的背景下，赎回压力和投资者预期导致对转债资产进行减配。当前转债减配压力的放缓需要等待股指的企稳，若维持当前的股指点位和利率变动幅度，转债估值的调整空间已经接近尾声，高平价转债的调整幅度更充分，因此当前性价比相对较高。对于转债配置策略，张刚表示，目前正值上市公司三季报密集披露期，建议投资者可以依据公司财务数据和前十大流通股股东持股数据，选择被机构增持的绩优股票和可转债。