国联安基金邹新进： 坚守性价比 持有人挣钱是王道

中国基金报记者 曹雯璟

“‘持有人挣钱’是做基金投资的最终立足点。”国联安基金权益投资部执行董事邹新进表示，纵观A股成长史，指数曾多次面临“困境”，而困境终会迎来反转。他统计了过去21年在不同点位买入偏股混合型基金指数的收益，显示在2900点~3100点区间配置权益资产，胜率较高。由此他认为，当前配置权益资产或处于较好窗口期。

基于性价比投资逻辑

捕获长期投资超额收益

邹新进拥有20年证券从业经验，任职基金经理14年。他擅长价值投资，坚持“性价比”导向的选股思路。

邹新进的投资风格偏向基于基本面的低估值价值投资，致力于打造可持续的、较低回撤的长期较高回报。他强调“持有人挣钱是王道”，认为这是做基金投资的最终立足点。不过，持有人要能挣到钱，决定因素还在于要能拿得住。

一直以来，邹新进坚守性价比导向的价值投资理念，他认为二级市场投资收益的本质是“低买高卖”。低估是超额收益的根本来源，价值被低估能很大程度上解释超额收益。过高的估值会大幅降低预期回报水平，他会尽力寻找确定的收益，精选低估值优质个股，紧密跟踪并适时调整。

在选股层面，邹新进主要从三个方面进行综合考虑：一是成长性，即公司价值的增长，重点考察收入、利润、现金流等财务指标。二是估值（动态），纵向对比历史估值、横向对比同行业估值。三是其他定性指标，比如行业格局、竞争优势、管理层等。

权益资产性价比凸显

配置或正当时

邹新进坦言，A股已经盘整了较长时间，现在或已处于底部区域的右侧。“过去几年，市场有两个极端的筹码结构得到改善，一个是核心资产，一个是中小微筹码，不再过度地抱团或者集中。未来的市场有望回归与基本面相关、与宏观经济复苏相关的正常的轨道。”

目前的估值在邹新进看来已经非常便宜，捡到好股票的机会较多。“从市盈率来看，A股整体PE为16.78倍，位于近10年中位数18.21倍以下，处于历史24%低分位水平。从10年 PE(TTM)分位数来看，80%以上的行业估值低于历史50%分位水平。估值处于历史近十年的1/4低分位。从全球范围来看，A股主要宽基指数较全球其他权益资产处于深度价值区间，投资价值凸显。大部分行业，不管是核心资产还是非核心资产都有机会。”

从性价比的角度出发，邹新进重点关注以下板块中的低估品种：一、周期板块，包括绝对低估值的金融地产板块以及煤炭、石油、铁矿石等资源产业；二、消费板块，主要是医药、旅游等行业中稳健增长但相对估值较低的公司；三、成长板块，尤其是电力设备、军工、电子等行业中具备成长潜力但估值不太高的个股。