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施展:乱纪元时代没有规律,只有惯性

1、这篇札记分两部分内容,一是回应上一篇札记“中国经济的冰火两重天”发出后,后台提出的一些问题,二是对世界正步入的乱纪元时代的初步讨论。2、我在上一篇札记中提出,网络上关于供应链转移的很多说法,都是将…

1、这篇札记分两部分内容,一是回应上一篇札记“中国经济的冰火两重天”发出后,后台提出的一些问题,二是对世界正步入的乱纪元时代的初步讨论。

2、我在上一篇札记中提出,网络上关于供应链转移的很多说法,都是将数据剥离于参照系之后的有误判断。还原到参照系后会看到,最近几年中国出口的增长和萎缩,实际上与其他生产国(主要是东亚国家)是同步变化的,生产国的出口增减首先是因为消费国(主要是西方国家)需求的增减,数据显示两者也是同步变化的;而消费国需求的增减又是与其自身的货币政策直接相关,货币政策的变动会传导到通胀率上面,通胀率的溢出效应会传导到其财政成本(国债收益率)上,而美、欧的国债与GDP的比例关系皆已接近甚至达到政策规定的上限,财政成本的压力会迫使它们保持高利率以打压通胀率,从而全球需求在未来几年大概率萎缩,生产国也大概率会普遍承压,不容乐观。在经济增长的绝对值上,我对中国经济并不乐观,因为中国的出口高度依赖于全球需求;在与同态竞争的国家(其他生产国)相比的相对值上,我对中国经济并不悲观,因为全球需求萎缩导致的生产国承压中,体量大的生产国脂肪厚,更容易在严冬中存活下来。

上篇札记发出后,有些朋友提出不同的意见,因还有其他数据似乎不支持我的判断,比如海运价格的下降,比如港口堆积的集装箱,比如身边可见的工厂转移,等等,下面简单回应一下这些问题。

3、先说海运价格下降的事,下图是2017年1月以来全球集装箱海运价格指数的变化曲线图。

数据来源:

https://fbx.freightos.com

由图中可见,仅仅对比从2021年下半年到现在的海运价格,确实是脚踝斩,但把参照系略放长一点,疫情前直到疫情初期,海运价格稳定,2021年下半年的海运价格开始坐火箭,以至于现在脚踝斩的价格仍然高于疫情前的价格。与上一篇札记里的数据对比一下可知,海运价格的暴涨与西方国家的通胀,在时间周期上是有着联动关系的。

其背后的机理大约是,2020年疫情爆发,消费国开始向民众发钱,但疫情初期民众有避险情绪,消费意愿保守;到2021年,随着消费国政府发钱到一定程度,民众也走出对疫情的恐慌,消费意愿开始迅速上涨,但是生产国供应链受阻,物流也严重不畅,导致供给严重不足,于是通胀在2021年4月份开始起飞。通胀会拉动商品供给,对海运的需求也会持续攀升,但物流却不畅,相当于海运的供给严重不足,所以海运价格也就通胀了,一路飞升;但2022下半年物流通畅之后,海运价格自然也就下降。

4、由此又可以进一步解释,为何现在中国港口的空集装箱堆积如山。很多人可能还记得2021年美国加州的港口大堵船的事情,原因在于美国内部的物流出了问题,导致无法及时从船上卸货。由此产生的连带效应是,集装箱无法及时从美国运回中国,所以当时中国的出口商遭遇到严重的“集装箱荒”。全球集装箱的生产能力绝大部分都在中国,中国厂家加班加点,2021年的集装箱生产几乎是前几年年产量的三倍;到2022年下半年,一方面是消费国的进口需求开始萎缩(上一篇札记里有具体数据的分析),一方面是物流终于理顺,集装箱能够迅速周转起来,“集装箱荒”便度过去了,所以2022年的集装箱生产开始大幅下降,但仍然高于以前的所有年份。由此带来的结果则是,已生产出的集装箱开始严重过剩,从美国运回来之后也就堆在中国港口难以消化。因此,码头堆积空箱并不能表明订单转移了,而是两原因:(1)全球需求萎缩,订单全面下降,(2)集装箱不正常的供需关系过去了。下图是集装箱产量曲线图。

数据来源:

https://www.yte1.com/datas/metal-cnt-ou

6、关于身边可见的工厂转移问题,路透社2023年2月21日的一条新闻可以提供另一个视角。新闻中提到,耐克、阿迪在全球最大的代工厂之一,越南胡志明市的宝成集团,因为全球需求萎缩,计划在2月份裁掉3000名工人,另有3000工人在今年合同到期后不会再续约,也就是说今年要在其合计50500名工人中裁掉6000人,约占总人数的12%;新闻中还提到,越南出口在2023年1月份与去年同期相比下降26%,进口同比下降24%。这些数据也都能支持我在上一篇札记中提出的判断。宝成集团是个在台湾地区起家的鞋厂,早年在东莞发展壮大后来迁到越南,我在2019年去越南调研的时候,专门梳理过这个集团的演化过程,得出中国供应链“溢出”的假说,目前看,这个假说仍然是站得住的。

前述新闻链接如下:

https://www.reuters.com/markets/asia/nike-adidas-shoe-supplier-pou-chen-slash-6000-jobs-vietnam-sources-2023-02-21/

7、这一系列数据,补充了上一篇札记当中的讨论,进一步表明,供应链从中国的转移并不是网上说的那种已经“不可逆转”的状态。中国出口的低迷,是全球需求(首先是消费国的需求)低迷的结果,这种低迷不会很快过去,所以近几年里,中国经济在绝对值上无法令人乐观;但从相对值上来说,其他生产国将与中国同样承压,全球经济严冬中,超大规模的国家更容易熬过去。中国经济不乐观,与供应链是否会转移,这是两条不同的逻辑线,不能混淆来讨论,网上很多说法里,恰恰把这两个不同的逻辑线给混淆在一起了。

8、全球经济严冬的背后,实际上世界正在步入乱纪元的事实。乱纪元时代,没有规律,只有惯性。当然,你可以说,惯性本身也是一种规律,但要注意,这种“规律”只在两只黑天鹅之间起作用,你无法把它扩展出去;一旦新的黑天鹅起飞,则你由那个“规律”做出的推论就都作废了。从这个意义上来说,乱纪元时代的“规律”只在微观尺度上存在,宏观尺度上则无所谓规律

9、步入乱纪元有一系列原因,我最关注的,是一个底层原因,和两大黑天鹅。底层原因是,2010年代以来全球日益分化为消费国、生产国、资源国这三种类型,所导致的全球经贸结构的高度不均衡。在这一结构里,全球经济繁荣高度依赖于美国货币宽松所提供的消费能力,美国提供世界货币,中国作为世界工厂,拉动其他国家的经济,促成全球经济增长;这一结构需要中美两国有足够好的政治互信,形成一种超国家的机制,经贸结构的不均衡才不会导向冲突。但恰恰两国在今天在政治上高度不互信,就让那个不均衡导向了不可测的乱纪元方向。当下,中国的产能过剩不是相对于自身需求的过剩,而是相对于全球需求的过剩,如果没有国际市场则中国经济会很困难;美国的通胀也需要价格便宜的制成品来对冲,但与中国的不互信,导致其控制通胀的难度也会变大,倘通胀控制不住,则其财政成本高涨,国债已到上限,内政上也会很困难。未来何向,现在看不清。

10、两大黑天鹅分别是疫情和俄乌战争。疫情的问题不多说了,俄乌战争已经是过去一年的大黑天鹅,而它对未来所蕴含的风险更值得展开说一下,它可能意味着更多的黑天鹅。且不讨论战争伦理的问题,只从组织技术的层面来看,俄罗斯陷入了与整个西方世界比拼国力的消耗战中,最终是难以获胜的,现在不确定的是它会怎样收场。俄国目前为了防止大城市的反弹,兵源主要来自各种少数民族地区。这种状态颇为类似东汉后期或者罗马晚期甚至唐玄宗时期,主体族群享受生活,军队主要依靠非主体族群;但非主体族群可能会有其他想法,一旦启动了,则帝国无力应对,遂天下大乱。

11、俄罗斯会不会陷入大乱的困境,第一看其是否会让军队中的主体族群占多数,但这可能意味着大城市对战争态度开始发生反弹,目前看这条路不容易走得通;第二就是要看在其财政耗竭前,是否能够找到办法体面终结战争了。如果第二条路也做不到,那么最大的黑天鹅就会起飞,俄罗斯可能会轰然倒地;一旦它倒地了,则中亚世界的安全秩序有可能会陷入更大的不确定性,极端主义势力可能会向东、西两个方向蔓延。要应对这种威胁全球秩序的大问题(更理想的是,预防这种问题),在今天也需要中美两国的合作,找到让俄国体面结束战争的路径,但再一次地,因为中美两国的不互信,这条路也不容易走通。

12、综合前面的分析,中美不互信的现状,如果不能找到突破口,则世界秩序会不断坠入愈加不可测的乱纪元中,无人能独善其身。未来若干年内,过去的经验不再是做判断的依据,乱纪元时代,没有规律,只有惯性。

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