国投瑞银王彦杰：提振投资者信心，探索资管行业高质量发展之路

王彦杰表示，提振投资者信心是一条漫长的路，相信只要坚持朝着正确方向努力，通过不断地边际改善，就能够让大部分投资者获得回报

国投瑞银基金管理有限公司总经理  王彦杰

《投资时报》记者  齐文健

行至年末，回溯全年，A股市场震荡下行。对于投资者而言，面对跌宕起伏的市场走势，2023年更为直观的感受是投资决策难度系数持续走高，投资信心颇受影响。

2023年7月24日，中共中央政治局会议对资本市场工作做出重要部署，明确提出“活跃资本市场，提振投资者信心”。此后，证监会就“活跃资本市场、提振投资者信心”，提出一揽子相关政策措施。要振奋投资者信心，包括公募基金公司在内的专业投资机构能做些什么？

2023年12月20日，标点财经研究院联合《投资时报》、投资时间网举办了“见未来·2023第六届资本市场高峰论坛暨金禧奖年度颁奖盛典”。在活动现场，国投瑞银基金总经理王彦杰发表了题为《见挑战，见未来—探索资管行业高质量发展之路》的主旨演讲。

王彦杰认为，投资信心主要源自两个方面：一是过去的投资回报，此前市场是否让投资者赚钱；二是未来展望，究竟投资者对未来赚取收益有无底气。

“提振投资者信心是一条漫长的路，在此过程中，需要各方帮助投资者对市场树立准确认知。我相信只要坚持朝着正确方向努力，通过不断地边际改善，就能够让大部分投资者获得回报。”王彦杰表示。

从上市公司角度，王彦杰还表示，作为专业投资机构，希望看到上市公司持续从股票市场上积极购买股权。“作为公募基金公司代表之一，我相信只要优质上市公司愿意不断从市场回购股份，一定可以获得机构投资者的认可，也会使公司股权价值持续上升。这一操作对于上市公司、资产管理机构、广大投资者而言，无疑是三赢的局面。”    

王彦杰毕业于中国台湾淡江大学财务金融专业，获得硕士学位。他曾担任泰达宏利基金公司副总经理兼投资总监、宏利资产管理台湾地区投资主管、复华投信香港资产管理有限公司执行长、保德信投信投资部投资主管，有着丰富的公募基金、资管机构的管理经验。现任国投瑞银基金总经理，且担任深圳市投资基金同业公会副会长。

公开资料显示，国投瑞银基金成立于2005年6月，是国内第一家外方持有比例达到49%的合资基金公司。Wind数据显示，截至今年三季度末，该公司旗下公募基金管理规模合计为2624.81亿元。同时，该公司已建立覆盖高、中、低风险等级的较为完整的产品线，为投资者提供多样化选择，满足不同风险偏好的投资需求。

A股能否让投资者赚钱？

2023年即将收官，纵观全年，A股市场主要表现为冲高后回落。若从数据来看，Wind数据显示，今年以来（截至12月20日，下同）上证指数、深证成指、创业板指累计跌幅分别为6.06%、16.86%、23.18%，沪深300、上证50、中证500等各大主流指数表现亦不佳。

面对此情此景，大部分投资者皆有一个疑问：A股市场真的能赚钱吗？

“如果在活动现场针对市场能否帮投资者赚钱做一个调查，偏否定的比例会稍高。”王彦杰表示，从深证成指过去十年（2013年12月15日至2023年12月15日）来看，涨幅大概在10%左右，若是在其他时间点，深证成指也许录得负回报。

“但是从万得全A来看，则给出相反的答案。与投资者熟知的上证指数、深证成指的最大不同是，万得全A是总回报指数，上证指数、深证成指则属于价格指数，万得全A与上证指数、深证成指的差异表现在分红和投资。”王彦杰认为，投资者在市场上所获得的收益是总回报指数，而非价格指数。   

据王彦杰介绍，万得全A过去十年（2013年12月15日至2023年12月15日）的涨幅接近翻倍。另外，即使今年市场表现不太符合投资者预期，该指数过去5年、过去10年、过去15年、过去20年的年化收益也在6.2%、7.5%、8.3%、9%。“上述回报是否为好收益，取决于每位投资者的期望。整体而言，A股市场的投资总回报表现尚可，我觉得A股市场不赚钱的情况需要澄清。”

同时，王彦杰分析称，Wind统计的全市场偏股混合型基金也有不错的回报。“因此，在与投资者讨论指数回报的问题上，包括专业投资机构、媒体等在内的各方要更强调总回报指数，而不是围绕着价格指数来判断市场没有回报。”

为何基金赚钱基民不赚钱？

除了上述长期萦绕在投资者心头的困扰之外，基金赚钱基民不赚钱的话题也时常在公募基金领域“霸屏”。Wind数据显示，2006年至2020年的15年间，尽管偏股型基金指数累计涨幅达1041.03%，年化收益率超过18%，但大部分投资者并没有如愿分享到市场增长红利。

王彦杰表示，基金赚钱基民不赚钱这件事确实存在。事实上，这个问题不仅出现在国内公募基金行业，全世界资本市场皆有之，只是程度上有所差别。

导致这一现象的原因究竟是什么？王彦杰通过侦探小说《东方快车谋杀案》来解释基金赚钱基民不赚钱的情况。“为何基金收益长期为正，但是投资者没有收获？这当中所有的参与者均有可以做得更好的地方。在投资环节，专业投资者也会跟随市场情况产生波动，做出追涨杀跌的行为。”

王彦杰还指出，销售渠道也存在缺陷。众所周知，目前公募基金的销售渠道中包括第三方中介机构。销售机构如何营销某只产品、建立销售激励机制，皆会对投资者行为产生影响，进而增加基金赚钱基民不赚钱的可能。   

“为此，作为专业资产管理机构，国投瑞银基金一直在探索如何在销售方面给予投资者更好的帮助，把基金收益与投资者回报之间的落差缩到最小。”

王彦杰指出，现实中不乏认为宏观经济和股票市场表现有直接关系的投资者。“但事实上并非如此。有研究发现，本世纪以来宏观经济跟股票的回报并无较大关系。对于像我这样从上个世纪开始从事投资工作的人来讲，因新观点、策略的出现，有很多新内容需要学习。”

为什么谈宏观经济与股票市场的联动？王彦杰表示，2008年，以美国为核心带来的全球金融风暴，造成全球股市大幅下跌。彼时，美国GDP增长在负两个百分点左右，美股从高点到低点跌幅为57%。在同时段，中国经济增长在两位数，而A股市场下挫了71%。美股与A股市场出现截然不同的情况，主要原因是宏观经济增长对企业盈利的帮助以及给予投资者的信心有所不同。

王彦杰进一步分析称，中国A股上市公司无论是盈利还是估值表现，并不比美国股市差。而宏观经济增长带动上市公司营业增长方面，美国表现得较好。中国A股市场与美国股市带给投资者感受有差异的原因是股权投资回报。与中国上市公司从股票市场上大量募集资金、增发不同，本世纪以来美国股市的好公司不断在市场上购买股权，这就造成了中美市场的ROE有巨大差别。

“其实，从市场结构组成和估值的变化看，中国相较于美国表现更好。但是，由于股权回报落差较大，导致中国股票市场回报存在不如投资者预期的状况。”王彦杰称。

三方面提升投资者信心

近年来，资本市场表现不甚理想，受此影响，部分公募基金业绩表现欠佳。那么，产品交出的“成绩单”达到投资者心中的合格线了吗？清华大学金融科技研究院和蚂蚁财富联合发布《2023年基民理财行为及投教偏好调研报告》显示，有77%的受访者认为自己的基金投资收益未达预期，其中近四成认为与预期差距非常大。   

受到产品业绩拖累，投资者的投资体验难言舒适。如何提升客户体验，在公募金行业中也有着较高的讨论度。在王彦杰看来，公募基金行业销售的并不单纯是一只产品，而是一种整体的体验和获得感。

王彦杰认为，可以从以下三个方面着手，帮助投资者提升投资信心。

一是投资管理方面。对投资者来说，需要一个更明确的承诺，这个承诺包括基金经理投资风格以及投资策略的稳定性。如果基金经理的投资策略出现调整，应该精准传达给投资者，让投资者充分了解变化。同时，寻求基金经理的管理规模与业绩之间的平衡。每位基金经理都有自己的管理能力边界和极限，这一点在管理上必须重视。过去几年，某些基金经理管理规模迅速扩张导致超额收益缩减。国投瑞银基金希望基金经理有能力扩大自身投资边界后，规模才开始有序增长，为投资者带来长期稳健利益。此外，要重视风险调整和回报。极为亮眼的业绩背后，实际上承担了较高的主动风险，未来存在较大回撤的可能。

二是销售服务方面。帮助投资者培养正确的投资观念需要较长的时间，在基金销售、持有甚至是赎回中，我们都应该让投资者能够精确理解长期投资的概念，助力每一位投资者取得更好的收益。

三是客户陪伴方面。“除了投资上的沟通之外，我们还建立投资策略分析团队提供及时性服务，且把素材进行整合、分层，给投资者提供更高效的内容。同时，我们也对不同渠道的客户进行深入分析，为投资者提供体验更好、匹配度更高的产品以及投资方案。”王彦杰表示。

王彦杰称，希望未来能够通过提供投顾方案，坚定投资者长期持有的信心，让大部分投资者在市场上获得比较好的回报。

明年市场不用太悲观    

2023年，A股市场走势呈倒V形，热点轮动较快，行业呈现两极分化。根据Wind数据，今年以来，传媒、通信、计算机、电子、煤炭等板块涨幅居前，而电力设备、商贸零售、房地产等14个申万一级行业跌幅超过10%。

时至2023年收官之际，投资者关心的是，2024年的A股能否否极泰来？

“毫无疑问，投资者对于2023年A股市场表现并不太满意，造成此现象的原因一定程度上是投资者对于今年的预期过于乐观，而现实与之存在差距。”王彦杰称。

王彦杰表示，过去两年股票市场的整体反应是投资者财富效果递减的负循环，明年有机会看到负循环扭转，投资者对于股票市场的投资信心应该能够恢复，不用太过悲观。