以价值投资为基，融合ESG理念能产生啥火花？浦银安盛给出答案

浦银安盛基金价值投资部总经理、基金经理杨岳斌认为，ESG涉及的各类非财务信息，为价值投资分析提供了大量增补内容，丰富了定量和定性分析维度

《投资时报》记者  齐文健

自我国宣布“碳达峰、碳中和”目标以来，发展绿色经济逐步深入人心，ESG理念愈发受到关注。践行ESG理念，也成为金融行业、上市公司的“必修课”。

事实上，金融机构作为现代经济的核心，一直在思考如何将ESG理念融入自身战略发展，在带动传统企业进行绿色转型的同时，引导投资者关注长期可持续收益。

公募基金行业也不例外。当前，ESG理念正广泛影响公募基金公司的产品布局、投研体系、投资方向等多个方面。

据《投资时报》记者了解，浦银安盛基金一直在ESG领域精耕细作。2018年起，该公司将ESG列入公司战略发展方向。在产品布局方面，该公司于2019年成立浦银安盛环保新能源；2021年，成立旗下首只纯ESG主动权益基金—浦银安盛ESG责任投资；同年，该公司成为业内最先布局ESG指数产品的基金公司之一，旗下浦银安盛中证ESG120策略ETF募集成功，是全市场首批成立的ESG ETF之一。

产品背后必然要有扎实投研体系的支撑。经过几年发展，浦银安盛基金已将ESG投资理念全面融入价值投资框架，同时采取负面筛选法，通过整合、动量策略、主动所有权（投票和股东倡导）等主动方式，实施ESG整合，选出优秀投资标的。

此外，浦银安盛基金从中外股东方吸取了ESG实操上的优秀经验。中方股东浦发银行是国内较早推出绿色金融综合化服务的商业银行，已构建起专业和全面的绿色金融产品体系，在绿色金融领域不断创新；外方股东法国安盛投资拥有全球领先的ESG研究和管理经验，是全球范围内资管行业ESG投资的引领者。   

为了更好地与国内外机构交流、践行ESG理念，浦银安盛基金于3月15日正式加入联合国责任投资原则组织（UNPRI），承诺遵循六大负责任投资原则。

价值投资与ESG有机结合

党的二十大报告指出，积极稳妥推进碳达峰碳中和。实现这一目标，不仅是关乎全人类日后生存的必然要求，也是推进中国式现代化的重要一环。

尽管ESG理念进入国内时间较短，但已在金融行业内掀起浪潮，资产管理机构纷纷加入，开展积极探索。公募基金行业是活跃的探路者之一，并且成果显著。除了日渐丰富的ESG基金产品线和不断增长的管理规模之外，基金公司还在谋求ESG与自身投研框架融合、ESG评估本土化等。

作为业内较早开展ESG投资研究的基金公司之一，浦银安盛基金已布局覆盖主动投资、被动指数的ESG产品线，且将ESG理念融入投研体系。据悉，该公司价值投资部总经理、基金经理杨岳斌还在探索ESG与其他投资方式的交融，并已形成一套逻辑自洽的投资框架。

杨岳斌表示：“我们所倡导的价值投资与ESG相结合的方法论中，ESG是道，是一种价值观，是价值投资践行长期主义的必要前提；价值投资是术，是一种方法论，具有完善的逻辑体系和被广泛验证的实证基础。二者的联合，体现了诺贝尔经济学奖得主梯若尔所提倡的‘既要做好事，又要赚钱’的理念。”

据杨岳斌介绍，价值投资所强调的“经济城堡”，有一条又宽又深、持久的护城河，由一位“德才兼备”的“公爵”负责经营。这里的“经济城堡”是指好生意，“护城河”是行业门槛，“公爵”则代表公司管理层。

在杨岳斌看来，ESG涉及的各类非财务信息，为价值投资分析提供了大量增补内容，丰富了定量和定性分析维度。价值投资者可在原价值投资框架下，对上述消息选择性应用，从而判断这些增量信息对自由现金流的各个细分项目有何影响，最终对企业内在价值做出独立判断。   

杨岳斌坦言，ESG投资较为关注公司治理，投资者在投资过程中，通过考察管理层是否具有“主人翁”精神、能否以股东利益最大化为导向行事、是否德才兼备，从而最终评判管理层情况对投资有无实质性影响。

此外，杨岳斌认为，世界上不存在一成不变的“护城河”，价值投资中，每个行业竞争优势都存在差别，且是动态变化的。因资本逐利性使然，大部分行业的“护城河”不堪一击。但如果某些行业因自身特殊经济属性导致不易被替代，则具有更强稳定性。

“在‘双碳’背景下，气候变化对于人类生存环境的影响是真实且迫在眉睫的。相关法律法规和行业自律规定会对某些行业的‘护城河’产生实质性影响，从而为价值投资和ESG提供新机遇。”杨岳斌如是表示。

浦银安盛基金价值投资部总经理、基金经理  杨岳斌

ESG并非有魔力的神奇因子

在践行价值投资与ESG有机结合的过程中，杨岳斌采取定性为主、定量为辅的方法论，进行股票筛选。

在选股过程中，杨岳斌积极遵循ESG投资法则：剔除赌博、烟草等ESG风险较高的行业，同时利用负向筛选剔除ESG评分后20%的公司。此外，他还在ESG评级下调时，以动量策略重新决策公司价值后，考虑标的是否具备继续持有的必要性。

具体到操作层面，杨岳斌会用价值投资的方法选出15只至20只股票，这符合价值投资中“个股相对集中”的原则。杨岳斌认为，构建产品持仓组合时尽可能降低个股之间的相关度，目的是为了减少组合的整体波动性，提升投资人的持有体验。组合遵循“行业适度分散”原则，单个行业的集中度一般不会超过20%。   

《投资时报》记者注意到，浦银安盛基金旗下成立的首只纯ESG主动权益产品—浦银安盛ESG责任投资，坚持ESG与价值投资相结合的投资理念，秉承严格的基本面分析，以股东价值为核心，不仅关注企业商业价值，同时也注重公司社会价值。

杨岳斌还提及，投资是一门艺术和科学的综合体，并不存在可以一劳永逸的神奇公式以及神奇因子。需要引起重视的是，某些机构打着ESG旗号，试图引导市场认为某个因素具有神奇的魔力，导致投资者对资产内在价值做出误判。

对于浦银安盛基金而言，ESG已成为公司战略的重要组成部分。据悉，未来浦银安盛基金将在ESG、责任投资、环保、新能源等ESG相关产品线建设的基础上，进一步完善在主动权益、债券投资、指数ETF领域的ESG产品布局。此外，该公司也将持续加强企业社会责任工作，践行推广ESG投资理念、积极参与各类社会公益事业，推动中国经济的可持续发展。